【母婴新闻】宋亮：美赞臣并购案给国产奶粉企业的启示

文本/宋亮(高级乳品分析师)

最新消息称，李洁士以每股90美元的价格成功现金收购美赞臣。此次收购对美赞臣市场的估值为166亿美元。如果把美赞臣的净负债算进去，交易总额为179亿美元。此次收购帮助李洁士成为全球消费者健康类别中的全球第一品牌。

成功收购一方面可以直接切入专业化程度强、利润水平相对较高的母婴食品行业；一方面可以重塑在亚太新兴市场的发展地位。美赞臣的主营业务收入约有一半来自亚洲，亚洲是目前全球最大的消费品市场，尤其是高度专业化的营养保健食品，发展潜力巨大。通过收购美赞臣，丽晶可以加快亚太地区的产业布局。

对于美赞臣来说，被李洁时收购有三个优势:第一，李洁时是全球最大的计划生育产品和居家护理产品企业，产品销往全球200多个国家和地区。同时，公司在保健方面有很强的研究和应用实力。美赞臣是全球第三大婴幼儿奶粉企业，仅次于雀巢和达能。它在妇幼营养和健康领域有很强的研发背景。合作之后，对于美赞臣来说，二是两者合作之后，可以在市场开发、渠道建设、品牌推广等方面发挥协同效应。特别是并购后，美赞臣应对未来新兴市场变化、政策调整等不确定性和风险的能力进一步增强；第三，这次收购是现金收购，平均溢价24%左右，让美赞臣股东可以获得丰厚的回报。

有传言称，雀巢和达能曾与美赞臣就并购事宜进行谈判，但均告失败。最根本的是，企业实力相对一般的点对点并购，大部分都是为了淘汰竞争对手，增加份额。合并后，被收购企业的大部分人员和财务都不能保持独立。相反，跨国并购通常是高度互补的，可以保持被并购公司的独立性，维持管理层的稳定性。李洁士与美赞臣的合作对双方来说具有很强的优势互补。同时，美赞臣可以保持其相对独立性，在维护股东权益的同时，可以实现管理层的相对稳定性。此外，在行业竞争日益激烈、产品同质化严重的情况下，跨境M&A将有助于提高企业技术水平，扩大业务范围，增强综合竞争实力。从长远来看，跨境M&A合作将成为一种趋势。

美赞臣作为全球第三大婴幼儿奶粉企业，在选择李杰时，基本上股东都希望美赞臣能嫁接到更好的平台上，有更大的发展。因此，合并后，美赞臣将加快构建高效供应链体系，加快实现业务转型，以强大的R&D和金融实力为保障，全面开发功能性营养保健食品，拓展亚太市场。

据统计，到2017年，全球保健品市场预计将达到2048亿美元，复合年增长率为6.3%，亚太地区保健品市场预计增长7.4%。目前，美国是世界上最活跃的保健品市场，而英国、德国、法国和意大利是欧洲的主要市场。亚太地区有望成为未来仅次于北美保健品市场的最大市场份额，其中中国和印度高度发达。波士顿咨询集团(bcg)发布的《从洞察到行动:掘金中国健康消费品市场》报告显示，中国消费者健康意识领先全球，2020年中国健康消费品市场规模有望突破4000亿元。

此外，2015年日本保健食品总销售额为11870亿日元，比2014年增长1.5%；2015年印尼保健食品市场约137亿美元，是仅次于日本和中国的亚洲第三大保健食品市场；韩国卫生职能的市场规模(实际国内生产加上进口减去出口后的金额)为23，291亿韩元，比2014年(23，291亿韩元)增长16.2%。

亚洲婴幼儿奶粉的销售增长最快，但这两年除了东南亚，随着普及率的提高和部分国家人口的下降，整体增长在放缓。以中国为例，到2020年，婴儿奶粉将基本饱和，每年出生人口稳定在1800万至2000万之间，按出厂价格计算，婴儿奶粉将达到1000亿左右。随着奶粉行业日益饱和，跨国大型奶粉和食品企业已经开始从传统的婴幼儿奶粉等食品向毛利率更高、市场增长空间更大的保健和保健食品行业转移空。

李洁士收购美赞臣，大力合作，将美赞臣打造成为未来更专业的营养健康食品平台。在相关领域，美赞臣有望与雀巢和达能展开竞争。

此次合并给国内奶粉企业带来的最大启示是:过去依赖模仿的模式已经不适用，企业需要加快技术进步，提升研发水平。目前，伊利、蒙牛、雅士利、光明、北门美、惠山、贺飞相继加强了相关技术储备，建立了自己的母乳研究中心。此外，我们应该从全球的角度看待中国市场未来的竞争形势，加快从传统奶粉生产向现代健康营养食品的转变，特别是在独家和功能性保健食品领域。随着中国日益融入世界市场，未来行业将专注于更深入的技术研发、以专业服务为载体的精细化营销、构建高效供应链体系等综合实力竞争。让我们关注一下国内奶粉企业的蝴蝶变化。