【育儿】辉山乳业全国扩张提速 欲回归A股提升估值

最近，惠山乳业公布了截至9月底的上半年业绩。公告显示，惠山乳业营业收入25亿元，同比增长17.7%，净利润(生物资产公允价值调整前)7.7亿元，同比增长2.3%。公告称，惠山乳业拥有奶牛19.7万头。

之后，公司一批高管参加了香港的业绩分析会。会上，惠山乳业高管表示，公司希望回归a股。据了解，这次可能排除借壳上市，ipo申请以a股发行，发行后实现a+h模式。

惠山乳业投资者关系总监罗章告诉记者，该公司的业务正在快速健康发展，需要相应的资金支持。回归a股是利用a股的融资能力，比港股流动性更好。行业方面，经过几年的市场整合，中小型牧场逐渐退出市场。与此同时，随着国际全脂奶粉价格的不断上涨，国内牛奶价格已经见底，行业的转折点突然出现。因此，我们希望抓住市场机遇，通过巩固在东北的领先地位，基于整个产业链模式进入华东市场，保持发展速度，也希望未来借助资本市场有效支持公司的业务发展。

回归a股提升估值

惠山乳业早就打算回归a股。

早在4月29日晚，惠山乳业董事会就宣布，董事会决定正式开展可行性研究，目标是将其全部或部分业务在上交所或深交所上市。

惠山乳业董事长杨凯已通知董事会，为了实现上述上市目标，他正在与金融机构协商约70亿港元的融资，并将抵押他持有的部分公司股份。

惠山乳业作为中国唯一一家能够用自己牧场生产的100%原料奶满足生产自有品牌液态奶和奶粉所需原料奶的乳品企业，于2013年在香港上市。当时以发行价2.67港元发行约37.88亿股，共募集约101.13亿港元。记者了解到，当时惠山乳业过度融资，说明资本市场对此持乐观态度。

但据香港《明报》报道，港股的安静交易和严格的估值水平，导致不少内地上市公司选择回归a股。惠山乳业(6863)今年早些时候披露了重返内地的计划，表示计划在几个月内完成业务重组的准备工作，未来将倾向于以公开发行(ipo)的形式重返a股上市。

近几个月来，惠山乳业已进入内部重组和审计阶段，暂时开放在内地ipo或寻求借壳上市。两种选择都有可能。选择ipo还是借壳上市取决于时间和成本。虽然借壳上市会更快，但成本也不低。

惠山乳业首席财务官苏永海向外界表示，由于该公司在上海和深圳都有业务，尚未决定在上交所或深交所上市，也没有明确的时间表。

惠山乳业曾计划在2007年登陆香港资本市场。受三聚氰胺事件和国际金融危机影响，惠山乳业上市计划一度搁浅。惠山乳业计划在2011年重启上市公司。

根据惠山乳业的最新公告，公司董事长杨凯和执行董事葛坤共同持有公司72.88%的股份，仍然是公司的最终控股股东。

据媒体报道，内地香港上市公司回归a股的趋势是逐渐上升的，回归方式有多种，比如增发a股、转借港股、私有化等。最著名的是万达商业，它在上市一年多后宣布退市。董事长王健林曾公开表示，估值过低是万达退出港股的原因之一，但更重要的是，港股流动性太低。除万达外，中国恒大还计划在深圳借入并注入重大房地产业务，市值2570亿元，比恒大市值725亿元高出2.5倍。

国家战略逐步实现

惠山乳业是中国整个产业链上唯一的乳品企业。这家公司以其上游布局而闻名。自2002年以来，已在沈阳、锦州、阜新、抚顺、铁岭、江苏盐城等地投资200多亿元，投资建设良种奶牛养殖和乳品加工产业集群项目。经过多年的布局，企业逐步形成了集牧草和牧草种植、集中饲料加工、良种奶牛养殖、各类乳制品加工、乳品研发、质量控制、清洁能源为一体的全产业链发展模式。

惠山乳业之前一直在东北努力，但不是在全国。2015年，惠山乳业液态奶产品在东北地区的市场份额上升至21.9%，低温酸奶的市场份额为33.0%，巴士奶的市场份额高达39.5%。惠山乳业在东北的绝对优势地位得到巩固；同时，惠山液态奶销量在全国乳品企业中排名第五。

罗章告诉记者，惠山乳业已经在东北低温液态奶市场取得了绝对的第一名，因此也希望将这一模式复制到全国。所以它对资本的渴求会相对更高。惠山乳业一直走的是全产业链模式，也就是稳扎稳打的发展。目前，公司旨在巩固在东北的领先地位，寻求全国扩张。

最近，惠山乳业提出了乳业模式，即以城市为加工厂核心布局，以加工厂为牧场核心布局，打造现代化城市物流，在Pap的鲜奶合理运输半径内实现优质奶制品的快速配送。

近年来，随着惠山乳业的加强和国有化进程的加快，从区域性乳品企业向全国性乳品企业转型是惠山近年来的规划。乳制品行业的核心计划是其扩张的具体方法。

惠山乳业宣布将在华东盐城建设全产业链工厂，向华东地区供应低温液态奶。据说这是惠山乳业实现从区域品牌向全国乳品企业转型的重要一步。

据公开信息，目前位于江苏省盐城市的整个产业链项目于2016年5月获得生产经营许可证。液态奶加工厂设计产能为18万吨/年，完全复制了辽宁成熟的产业链模式。它将继续立足奶源优势，专注于低温液态奶产品，供应上海、江苏、浙江、安徽等华东市场。

据惠山乳业执行副总裁葛坤介绍，该公司从8月份开始以o2o的形式在华东地区拓展业务。目前产量不是很大，公司会继续为高端市场的发展准备销售团队。明年，惠山计划在江苏增加5到6个牧场来满足需求。

葛坤还表示，惠山乳业未来还会以o2o的形式开发一二线城市的低温牛奶市场，可以为消费者做出更准确的规划，但其他产品将继续全渠道销售。

据投资者新闻记者介绍，报告期内，国内消费市场低迷，国际牛奶价格持续下跌。中国乳制品消费总体呈下降趋势，产出增速放缓，促使奶牛养殖和乳制品加工企业艰难转型，中国乳制品整体继续深度调整。

惠山乳业上半年业绩收入录得25.16亿元，同比增长17.7%；毛利5.68亿元，增长30%。在中国原料奶成本居高不下的情况下，要达到这个结果并不容易。