【育儿】业绩承压 贝因美质押4800万股换融资谋变

北美，面对业绩增长的压力，这几年一直在不断的搬家。在引入恒天然作为第二大股东获得35亿元资本后，公司走上了以股权质押换取融资的道路。6月7日，北美宣布公司控股股东已质押4800万股融资。在a股市场，股权质押虽然很常见，但是以质押换取融资的情况很少。一位知名乳品专家在接受中网财经记者采访时表示，北美的选择说明公司现金流非常紧张。据了解，北门美2016年第一季度经营活动产生的净现金流为-1804万元。事实上，北美并不是唯一一家现金流紧张的乳品公司。根据第一季度报告的数据，a股市场八家上市乳业企业中有五家的净经营现金流为负，占60%以上，其中麦克尔、科迪乳业、黄石集团和唐嫣乳业的数据分别为-9133万、-4429万、-2563万和-2133万。

超过60%的乳品企业存在负经营现金流

经营现金流量数据作为评价企业获取现金流量、偿还和支付能力的重要财务指标，已经引起了市场的广泛关注。西南证券分析师陈超认为，如果公司的净经营现金流远远超过净利润，就意味着公司未来的业绩增长有很大的保障；反之，如果账面盈利但现金流不足，说明公司赚的钱还在别人口袋里，未来有坏账的可能。

以沪深两市8家上市乳制品企业为例，2016年第一季度经营活动产生的净现金流总额为10.64亿元，较去年同期的20.64亿元同比下降48.45%。

具体到公司，除伊利、光明乳业、三元外，其他五家公司的现金流均为负值，其中2014年初上市的迈客最不乐观，达到-9133万元，国内婴幼儿奶粉龙头贝因美也位列其中，为-1804万元。

北美净利润和现金流都很差，新的奶粉政策可能会给业绩带来压力

据了解，这已经不是北美第一次净营运现金流为负了。通过梳理北门美近11个季度的财务数据，中网财经记者发现，仅3个季度净营运现金流为正。

除了现金流，近两年北美整体表现并不理想。2014年，北门美营收50.62亿元，同比下降17.24%；净利润6567.7万元，同比下降90.89%；2015年营收45.34亿元，同比下降10.2%。虽然净利润同比增长50.62%达到1.03亿元，其中1.24亿元由政府补贴出资。如果剔除补贴，2015年北美亏损1970万元。

另外，刚刚公布的《婴幼儿配方奶粉产品配方注册管理规定》指出，一家乳品企业最多只能保留3个系列配方奶粉的9种配方，但数据显示，北门美的产品配方已经超过10种。中网财经采访的乳品专家指出，切割产品和配方会对公司业绩的增长产生很大压力，北门美目前还处于二次创业的过渡期。

[/s2/] Beinmei以4800万股作为融资的交换。分析师直言不讳地表示，风险很高

为了提高绩效，北美试图通过各种方式提高绩效，股权质押融资是一项新举措。北门美6月7日宣布，公司控股股东北门美集团质押融资4800万股，质权人为中国工商银行杭州西湖支行。该质押占北美所持股份的14.2%。至于融资目的，北美在公告中并没有提及。中网财经记者致电公司投资者热线，相关人员表示以后以公告为准。

值得一提的是，本次股权质押的期限长达4年，从6月21日起至2020年6月1日止，在a股市场极为罕见。市场也对北美股权质押融资充满异议。国泰君安一位不愿透露姓名的分析师直言不讳地表示，现金流量不足问题的短期解决方案可能涉及很大风险。该分析师解释称，基于公告前一天(6月6日)的收盘价，北门美的上述质押股份市值达到6.35亿元，但2015年扣除后北门美的净利润仅为3558万元。如果公司无法偿还资金，公司的正常运营将受到很大影响。

在此次股权质押融资之前，北门美还引入恒天然作为第二大股东，获得35亿元人民币的注资，但此后北门美财务报表中的很多指标并未得到有效改善。2015年11月，《中国时报》发表文章质疑资金是否已收到，但北美回应称，双方已按照规定合法完成相关交易的交付，未收到任何异常信息。