【育儿】飞鹤重启上市 发力高端奶粉

私有化四年后，贺飞恢复上市。5月17日晚，中国贺飞股份有限公司(以下简称贺飞)提交了在港上市的相关材料，意味着此前多次报道贺飞上市的消息是实实在在的。根据财务数据，2016年，贺飞的收入约为37.24亿元，净利润为4.06亿元。业绩增长迅速的贺飞在上市后有了更好的融资渠道，但它面临着不小的挑战。HKEx的低估值和对经销商的过度依赖考验着贺飞。

影响ipo

贺飞曾是第一家在纽交所上市的乳制品公司，其在港交所上市也证实了之前的传言。贺飞表示，此次筹资主要用于促进品牌推广、企业融资、有针对性的营销活动、消费者育儿教育活动和一般营运资金等，加大产品研发力度。

贺飞5月18日对记者表示，香港是一个对所有公司开放、成熟的资本市场，多年来得到国际投资者的广泛认可。在香港上市有利于企业发展，促进企业国际化，提升企业形象，引进高素质国际投资者，提升企业发展资本。对于飞鹤来说，也是同样的机会。但是，每个公司都有自己的优势和特点，以及相应的上市安排。相关事宜已经在公司计划中，将逐步推进。

在四年的退市过程中，贺飞一再听到上市的消息。2013年7月，当贺飞从纽交所退市时，一些行业分析师认为，贺飞的退市是为了在进一步整合包装后重新进入资本市场。2015年，总裁蔡对记者表示:乳业应结合资本市场力量，做大乳业产业链，但具体上市交易所和上市时间尚未确定。

今年1月，有报道称，贺飞计划今年第二季度在港ipo，计划融资8亿美元。2月24日，市场上有消息称，贺飞计划今年在港ipo融资5-6亿美元。但当时，贺飞高管否认了这一说法，称此事尚未提上日程。

开发高端产品

纵观贺飞的商业领域，近年来高端奶粉已成为贺飞业绩增长的驱动力。根据贺飞披露的数据，2014年、2015年和2016年贺飞高端奶粉收入分别为9.87亿元、12.99亿元和15.86亿元，分别占贺飞总收入的27.6%、36%和42.6%。此前，记者从贺飞了解到，今年第一季度贺飞高端奶粉同比上涨191%。在高端奶粉的推动下，贺飞第一季度的销售额同比增长了34%。

贺飞另外两大业务是普通奶粉业务和其他业务，分别占42.8%和14.6%。贺飞指出，贺飞的普通奶粉产品主要针对更注重价格的客户。然而，随着贺飞努力开发高端奶粉，贺飞从2014年开始停止生产和销售两个普通婴儿奶粉系列。在其他产品业务方面，贺飞还拥有成人奶粉、液态奶产品、羊奶粉和豆粉。

在奶粉市场的寒冬，许多乳品企业将目光投向了羊奶粉，希望以羊奶粉成为新的增长点，贺飞也不例外。贺飞表示，目前，贺飞有几个建设羊奶粉厂的计划，如投资在黑龙江省泰来县建厂生产羊奶婴儿配方奶粉和羊奶粉产品，但仍处于规划阶段。

据了解，贺飞有几家工厂，可以在新奶粉政策实施后保留足够的主要品牌。同时，贺飞也希望利用新政的契机，梳理产品结构，优化高端、低端、中端领域的产品线，充分满足不同条件消费者的需求。在开拓国内市场的同时，贺飞也在努力实现多元化和国际化，并借助资本扩大市场业务。2016年12月，贺飞计划投资11亿元在加拿大金斯敦建设一家奶粉生产厂；2015年，贺飞开始在加州建设年产5万吨奶粉的美国智能工厂。

在渠道方面，贺飞也在寻找更好的销售渠道，并且对在线销售渠道越来越感兴趣。贺飞表示，2014-2016年在线销售额分别为1.15亿元、1.16亿元和1.2亿元，占贺飞总收入的3.2%。贺飞表示，虽然电商销售占比相对较小，但贺飞认为这一渠道更符合年轻一代的购物习惯，潜力巨大。

挑战依然存在

三聚氰胺事件后，消费者对国内乳品企业的信心受到很大影响，国内乳品企业奶粉销售持续低迷。数据显示，中国婴幼儿奶粉销售增长率从2013年的16.67%下降到2015年的4.29%。2016年，中国奶粉行业首次出现负增长，销售额同比下降1%。乳品专家宋亮表示，2016年奶粉行业很多品牌的销量都有所下降，贺飞奶粉的销量不降反升，是口碑积累的爆发。

根据贺飞乳业披露的数据，贺飞乳业未来将面临过度依赖第三方经销商的风险。贺飞表示，贺飞的大部分产品都是通过经销商销售的，经销商的表现以及他们销售产品、维护品牌和拓展业务的能力是贺飞未来业务增长的关键。经销商是个人，企业无法控制。当一个或多个经销商流失时，贺飞可能无法及时确定或指定替代经销商，这可能导致收入波动和下降。

贺飞告诉记者，贺飞通过严格审慎的标准选择经销商，通过对各项指标的评估，贺飞希望最大限度地控制经销商风险。为了降低风险，贺飞除了向经销商销售产品外，还向主要客户销售产品，实现了近年来电子商务的发展趋势。贺飞还通过网站、移动应用和微信账户等电子商务在网上销售产品，天猫JD.COM也是如此。

根据贺飞发布的数据，截至2016年底，贺飞在中国拥有超过1139家经销商和超过5万家零售店。2014年、2015年和2016年，经销商收入分别占贺飞总收入的83%、78.4%和77.6%。此外，贺飞的销售渠道包括线上和线下渠道。线下渠道分为经销商和大客户，大客户是母婴专营店经营者、大型超市和普通超市。2016年，贺飞的主要客户占总收入的19.2%。

除了依赖交易商的风险外，一些分析师指出，港股普遍较低的估值对贺飞也是一大挑战。2013年，贺飞从美国股市退市时的市值约为8600万美元(约合5.92亿元人民币)。在香港上市的乳品公司中，圣牧在中国的总市值为86.64亿元，现代畜牧业为90.11亿元，雅士利约为56.3亿元。之前股价跳水的惠山乳业总市值为49.58亿元。据悉，贺飞此次上市计划融资5-8亿美元，奶粉企业一般港股市值不到100亿，快速获得高额融资是不小的挑战。乳制品行业专家王定绵表示，从纽交所退市后，经过四年的沉淀，贺飞准备上市，所以他选择在这个节点上市。但上市后，意味着财务更加透明，面临越来越严格的监管，企业需要更加谨慎经营。

(原标题:贺飞重启上市)