【育儿】受中秋国庆备货等因素影响 国内奶价逐渐企稳

受中秋和国庆放养等因素影响，原料奶供需关系在短时间内得到改善。此外，国际牛奶价格已经见底，国内牛奶价格也逐渐稳定。业内专家表示，从长期趋势来看，国内牛奶价格是否应该真正反弹仍不乐观，乳制品行业上下游绩效分化将进一步加剧。

牛奶价格显示出稳定的迹象

随着中秋国庆的到来，受下游放养因素的影响，生奶市场的供需关系在短期内有所改善，曾经跌个不休的生奶价格也逐渐企稳。河北省某奶牛养殖小区业主告诉《中国证券报》记者，近日，下游乳制品企业改变了以往减少采购量的态度，开始足量采购，原料奶价格开始企稳，甚至短期内出现反弹迹象。

原料奶产能的下降为牛奶价格的稳定奠定了基础。2015年以来，随着原料奶价格的持续下跌，奶牛养殖的损失不断增加，奶牛淘汰呈现加速趋势。以华北最大的奶牛养殖县兴唐县为例，今年4、5月份，很多农户开始卖牛、杀牛，导致该县奶牛存栏量下降1/3。

国际牛奶价格的上涨也对稳定国内牛奶价格起到了主导作用。2013年以来，国内牛奶价格与国际牛奶价格的联动逐渐加强，近两年国内原奶价格持续下跌，很大程度上是受国际廉价奶粉和液态奶进口增加的影响。根据全球乳制品交易平台的数据，在9月6日结束的最新一轮乳制品拍卖中，乳制品价格指数(gdt)上涨了7.7%。这是该指数自今年8月以来的第三次大幅上涨。新西兰即将进入10月和11月的产奶高峰期。此时，gdt的持续上涨可能预示着国际牛奶价格将迎来触底反弹的拐点。这将对稳定国内牛奶价格起到强大的推动作用。

上游和下游分化加剧

国际牛奶价格的反弹预计将导致国内牛奶价格的稳定，但许多专家对国内牛奶价格是否会反弹持怀疑态度。乳制品专家宋亮在接受《中国证券报》采访时表示，他对此持谨慎乐观态度。国内牛奶价格远高于国际牛奶价格。即使国际牛奶价格继续反弹，国内牛奶价格短期内也很难有竞争优势。

兴业证券认为，国际奶价拐点确认后，预计需要2-3个季度才能传到中国，原料奶现货低价态势预计将长期保持。据了解，拍卖价格上涨后，新西兰原料奶价格仅为2元/公斤左右，而中国原料奶价格高达3.5元/公斤。

在这种背景下，乳制品行业上下游公司的绩效差异将进一步加剧。今年上半年，受原奶价格下跌影响，下游伊利股份实现营业收入299.26亿元，上市公司股东应占净利润32.11亿元，毛利率39%，同比增长4个百分点；光明乳业实现营业收入102.7亿元，同比增长0.42%，上市公司股东应占净利润2.41亿元，同比增长20.25%，毛利率达到44.77%，同比增长7.05个百分点，达到历史最高水平。

上游原料奶生产商的表现受价格下跌影响很大。以西部畜牧业为例，上半年公司实现营业收入3.36亿元，同比下降8.95%，上市公司股东应占净利润亏损2665.63万元，同比下降248.08%。该公司表示，由于大量国际低价进口奶粉的影响，公司自身原料奶价格持续走低，行业竞争进一步加剧，公司主营业务收入出现负增长，导致经营利润大幅下降。