【育儿】太极系脱壳自救搁浅两年 卖壳桐君阁初现轮廓

30岁前，白带领太极集团(600129.sh)收购了同君阁(000591.sz)和西南制药(600666.sh)，成为中国医药行业第一梯队。现在刚满50岁的太极集团掌门人，将揭开太极旗下三家上市公司资产整合的大幕。

近日，太极集团及其子公司联合宣布，太极集团将出售其在同君阁的部分股份，并回购同君阁的全部资产。

2012年，太极集团首次提出炮轰重组的概念，随后太极重组进程如火如荼。童军馆的炮轰与重组是太极资源整合战略的第二步。2014年9月，太极集团另一家上市子公司西南制药宣布与哈尔滨奥瑞德光电进行资产互换。目前，此次重组已获商务部批准，需要证监会批准。

从前期的同君阁和西南药业收入一下子快速扩张到现在的平台资源整合，太极部开始做减法。关于资源整合的最终目标，太极集团曾经说过:最后，要将其业务整合到上市公司太极集团的平台上，实现资源整合和再造。

这可能与本集团旗下三家上市公司的发展有关。近年来，太极集团、同君阁、西南药业的资产负债率一直居高不下，平均在80%左右，一直处于高收入、低净利润的尴尬境地。尤其是太极集团，连续三年盈利超过60亿元，但净利润平均保持在2000万元左右。

两次去壳

搁浅两年后，童军馆的脱壳重组终于露出了轮廓。

公告称，这一次不仅构成了同君阁的重大资产重组；同时初步估计，2013年报告期末太极集团回购同君阁的预计净资产和销售收入达到太极集团净资产和销售收入的50%，因此太极集团也构成重大资产重组。

早在2012年，太极集团就开始重组童军馆。同年11月，太极集团与重庆涪陵国有资产投资管理集团有限公司(以下简称涪陵SDIC)同意将太极集团持有的5448.68万股国有法人股(占总股本的19.84%)转让给后者，转让价格为每股6.18元，共计约3.37亿元。此次股权转让被市场解读为太极部重组的破冰之举。

太极集团有限公司作为太极集团的实际控制人，同君阁和西南制药有限公司由重庆涪陵SASAC全资拥有，因此此次重组得到了涪陵SASAC的大力支持。当时，涪陵区国资委相关负责人向媒体透露，在不久的将来，涪陵SDIC将继续逐步将同君阁的剩余股权纳入囊中，完成实质性持股，然后考虑注入优质资产。

但由于涪陵区政府主要领导班子变动，交付暂时搁置。白曾告诉媒体，涪陵区已表示，将加快转移进程，还清所有资金，并为下一次重组做准备。

去年6月，童军馆再次表示将策划重大活动，但不到一个月就立即宣布终止。至于终止的原因，同君阁承认，重大事件是太极集团计划在整合内部医药资产的基础上，转让同君阁部分股权。

10月24日至11月13日，太极集团开始处置同君阁股份，通过二级市场减持同君阁总股份3.7%。减持后，太极集团目前持有通君阁26.3%的股份，仅比第二大股东涪陵SDIC高6.46%。

按照步骤，炮轰重组童军馆可能延续2012年SDIC涪陵太极集团的合作计划。对于此次重组，《时代周刊》记者分别致电太极集团和同君阁证券的代表，均表示目前处于重组期，不便透露更多信息。

实际上，同君阁的财务数据和大股东太极集团没有太大区别。2011年至2014年9月30日，同君阁分别实现收入47.83亿元、47.08亿元、46.35亿元、36.51亿元，实现净利润1048万元、3041万元、3314万元、-135万元；太极集团实现营收63.86亿元、65.97亿元、66.03亿元、51.28亿元，实现净利润2068万元，-2199万元、1256万元、2262万元。

作为一家老式的连锁药店，它将在太极集团规划大型健康产业和打造千亿太极的计划中发挥重要作用。据太极集团介绍，1000亿太极的明确产品是太极天然橡胶和太极水。至于同君阁，一万多家店，其中直营店1300多家，销售平台的优势会为这两种产品的配送提供便利。

太极资产重组

在同君阁之前，太极集团另一家上市子公司西南制药于去年8月11日率先发布了重组方案。该计划包括重大资产置换、发行股票购买资产、股份转让和非公开发行股票筹集配套资金四个部分。

重组完成后，哈尔滨奥瑞德光电科技有限公司的100%股权，即预计价值约41.2亿元的蓝宝石资产，将注入西南制药并借壳上市，公司实际控制人由太极集团变更为左宏博、褚夏树。目前，该方案正在中国证监会审批过程中。

这项重组计划得到了资本市场的强烈反应。复盘后，西南制药连续九个涨停，股价飙升135%，成为当时重组最热门的话题。关于2014年的目标，太极集团已经明确表示，要加大资本运营力度，通过资本市场整合上市资源，加快铜君阁和西南制药的脱壳重组。

早期加速资源整合的太极集团一度扩张迅猛。

作为方正集团前总裁李友目前深陷困境的同乡，白出生于重庆垫江县，1983年进入四川涪陵制药厂(太极集团的前身)任技术员。在随后的十年里，白凭借敏锐的洞察力和资本运作的手段，将四川涪陵制药厂从一个资产只有几十万元的小型中成药加工厂发展成为一家规模庞大的医药企业，并于1997年在上交所上市。

同年，太极集团完成了对同君阁的收购。五年后一举拿下西南制药。当时，两家公司分别在1996年和1992年上市。

在完成一系列运营后，太极集团依托童军馆开拓了医药业务领域，通过西南制药实现了同步发展中药的战略构想。进入西南制药后，太极集团进行了一系列内部资源整合，使西南制药结束了近10年的低速发展历史，2003年增长25%，年销售额近5亿元。

早些时候的疯狂扩张之后，进入知天命时代的白开始做减法。

在2002年完成对西南制药的收购后，白公开表示，太极集团这几年不会有大规模的收购，而是会专注于被收购公司的整合。

太极集团重组意愿强烈，可能与目前自身发展有关。近年来，太极集团的资产负债率一直居高不下，2011年至2013年分别为79.61%、82.09%和83.99%。同时，由于行业属性，一直处于营收高、净利润低的尴尬境地。连续三年营收突破60亿，但净利润平均保持在2000万元左右。即使截至去年第三季度，净利润仍处于亏损状态。

不仅如此，同君阁和西南制药的业绩一直不尽如人意。2011年至2014年9月30日，西南制药分别实现收入9.77亿元、12.05亿元、13.27亿元和9.47亿元；同期，平均净利润保持在3000万元左右。

在西南证券药业分析师朱国光看来，太极集团的资产负债率相对较高。通过处置西南制药和同君阁壳资源，太极集团将获得巨额现金流来偿还贷款；出售壳资源后，未来很可能会通过股权融资引入战略合作伙伴。