【母婴新闻】幼教行业深度报告：二胎红利+刚需升级 投资布局民办中高端幼教

1，全面二胎叠加回声潮，增量新生儿扩张市场:

2013年单独二胎政策出台后，2014年新生儿数量达到1692万。2017年，这些新生儿达到了适当的年龄；2016年全面二孩政策实施后，新增增量新生儿131万，市场进一步扩大。

政策方面，《人民促进法》推进民办幼儿园分类改革，确定营利性主体，排除资产证券化障碍，大力发展公办幼儿园，积极扶持民办幼儿园。

在资金方面，国家财政教育支出连续五年占国内生产总值的4%以上，其中幼儿园教育经费超过2000亿元，增速远高于教育经费增速；居民收入和支出增加，支出向教育倾斜。

2，一二线高端园区稀缺程度增加，三四线跑来跑去:

2015年幼儿园毛入学率提高到75%，但每年仍有1400-1500万儿童的缺口。预计2017年幼儿园总数接近25万，2020年接近30万。

2015年，共有223，700所幼儿园，其中65.43%由私营部门经营。后续政策将大力支持公共公园和包容性公园。但全纳幼儿园很难通过调控价格在中高端市场发挥实力。市场对中高端学前教育的需求只有私立幼儿园才能满足，私立中高端园的稀缺程度会增加。出生率高、毛入学率低的三四线城市，正处于大力普及学前教育的阶段，有望押一马成为下一个学前教育蓝海。

行业集中度不高，cr5不到3%。直接运营和加盟是两种主要的运营模式，运营模式决定盈利模式；其中直销加加盟优势最大，直销是加盟园区和品牌园区，加盟增加市场份额。我们看好布局高端、直接运营+加盟、现金流充足的先发优势公司。

3，激活产业链机会，幼儿园教师培训市场广阔:

从产业链来看，学前教育理念是打造学前教育品牌、进行可复制扩张的基础，教育理念也带动了配套学前教育内容的销售。

幼师方面，学前教育的师生比远低于政策标准要求，市场缺口保守估计达到80万；幼儿园教师以中专学历为主，存在大量无证幼儿园教师和未评级幼儿园教师，为幼儿园教师培训带来巨大的市场机遇。

学前教育信息化方面，以家庭互动为主体，B端和C端盈利模式不同，行业领先市场份额高，给新进入者留下的机会很少，但行业整体盈利模式还有待探索。

4，中小学投资热，学前教育资产证券化加快:

2016年学前教育一级投资42家，其中31%是B轮后，市场首选科技公司；《人民促进法》通过后，M&A学前教育发展明显加快，2个月内M&A个案5起，涉案金额18.6亿元。我们看好一级市场和二级市场的后续联动，推动产业发展。

社会教育主要有三种形式。0-3岁主要在早教中心接受育儿教育。3岁进入幼儿园后，开始接受系统的社会、科学、语言、艺术启蒙幼儿园教育；另一方面，儿童可以在特殊的学前培训中心接受音乐、艺术等特殊人才的培训。

我国在《国家中长期教育改革和发展规划纲要(2010-2020年)》中明确指出，要普及学前教育，重视0-3岁儿童，表明0-6岁儿童的教育要从国家层面得到支持。本文整体看好0-6岁的教育市场，重点研究以幼儿园教育为核心的学前教育体系。

详细内容；

我们相信，进入2017年后，2014年的新生儿年龄将达到3岁的幼儿园年龄，尤其是上半年出生的新生儿将在2017年下半年进入幼儿园，新的学龄儿童将带来学前教育行业的差距。

全面二胎+回潮，新增人口持续增加

我们相信，2016年出生政策的放开和上一次婴儿潮的呼应，将有望迎来新一轮的人口增长，至少持续到2020年，这将惠及0-6岁儿童教育的巨大市场，并带来持续的投资机会。

从3-6岁的学前教育来看，2017年将迎来2014年双塔政策放开后的第一批适龄儿童。2-3年后将进入综合性二胎新生儿的入学年龄；幼儿园教育是对家庭的刚性需求，政策也促进了毛入学率的提高。新生的增加会体现在幼儿园出勤率的提高上，从而促进幼儿园数量的增加和产业链上下游的发展，扩大学前教育产业的规模。

推动法律的人民之靴已经落地，政策推动行业发展步入快车道

【/s2/】分类监管已经落地，学前教育资产证券化的前路清晰:【/s2/】目前民办幼儿园占现有幼儿园的近2/3，但民办学校在《民办教育促进法》修订前的资产归属、能否获得学校收益等问题一直是困扰资本进入民办教育领域的障碍，资产证券化进程缓慢。

2016年11月7日，全国人大常委会通过《民办教育促进法》修订后，民办教育多方面取得突破。义务教育以外的民办学校的举办者可以自主选择注册为非营利性或营利性学校，因此幼儿园将被分类管理，未来将出台更加详细的学前教育分类管理政策。

【/s2/】选择成为营利性幼儿园后，虽然政策红利的弱化会导致盈利能力下降，但在部分优惠政策下调后，幼儿园的盈利能力还是相当可观的。同时，公司法人所有权问题解决后，上市公司将能够通过发行股票进行并购，资产证券化的速度将加快。总的来说，《人民促进法》打开了学前教育资产证券化的缺口，未来会有越来越多的学前教育资产进入上市公司，上市公司业绩会有所提升[

政策支持学前教育，有利于行业发展:

学前教育投入持续增加，市场规模持续上升

【/s2/】幼儿园教育支出超过2000亿元，增速远高于教育支出[/s2/】:新修订的《教育法》明确规定，国家财政教育支出占GDP的比重要随着国民经济的发展和财政收入的增长而逐步提高。

总的来说，国家对教育的投入持续增加，特别是对幼儿教育的重视迅速增加，幼儿教育经费的增长速度远远高于教育经费的增长速度。在未来新生儿增多带来市场扩张的背景下，幼儿教育经费将进一步增加。

教育固定资产投资增加，幼儿园占地面积增加:

个人水平:居民收入增加，支出向教育倾斜

【/s2/】收入和支出双双增加，支出向教育倾斜[/s2/】:艾瑞咨询的报告显示，月收入在1万以下的家庭，平均每个月在学前教育上的支出为300-500元，月收入在1万以上的家庭，每个月在学前教育上的支出为500-1万元。【/s2/】未来预计在人均可支配收入增加、家长教育水平提高、互联网应用普及等多种因素的影响下，家庭学前教育支出金额将持续增长[/s2/】。

总体而言，国家层面更加重视教育，加大资本投入；2010年以来，幼儿教育投资出现拐点，教育经费和固定资产投资取得实质性突破。随后几年一直保持在较高水平，增速远高于教育投入增速；在个人层面上，居民表现出收入和支出的增加，愿意将其收入投资于教育，增加用于教育的支出部分；随着人口政策的调整，人口红利将带来市场规模的不断扩大。

80，90后家长特点明显，学前重要性突出

8090成为新生家长的主力军，只是网民的主力军:学前教育行业的付费群体是学生家长，他们的经济实力和教育态度在很大程度上决定了学前教育行业的发展。【/s2/】孩子的父母具有明显的网民属性，对科技产品的态度更加开放。把他们孩子的教育和互联网结合起来是符合逻辑的，教育信息化、在线教育等教育产品的消费接受度很高。