【育儿】产业政策推动药企跨境并购提速 如何准确糅合管理差异至关重要

近日，瑞士制药公司诺华制药(Novartis Pharmaceuticals)宣布将以39亿美元收购法国放射性药物公司先进加速器应用(Advanced Accelerator Applications，AAA)，以增强其在抗癌药物方面的实力，并引起市场广泛关注。长期以来，医药行业一直是国际跨国并购的热点。近年来，中国医药行业发展迅速，跨国并购逐渐成为中国医药企业发展的重要路径。

行业特征决定了频繁的并购

M&A跨境投资服务平台易捷发布的2017年前三季度跨境M&A趋势报告显示，今年前三季度中国企业跨境M&A案例中，医疗卫生行业占比13%，是仅次于制造业的第二大M&A热门行业。共完成32起跨境M&A案件，2016年同期超过21起，涉案金额47亿美元，2016年同期超过37.8亿美元。

这种现象不是偶然的。2016年，中国制药公司跨境M&A病例的数量和涉案金额已经打破了以往的记录。可见，跨国并购正逐渐成为越来越多中国制药企业的选择。这种趋势的原因是什么？

纵观全球M&A市场，医药行业一直是热点。据报道，瑞士著名制药公司罗氏制药(Roche Pharmaceuticals)80%以上的产品来自各种形式的并购形成的产品线扩张。M&A在强生和辉瑞等大型国际制药公司的发展中也发挥着重要作用。

一位医药行业研究员告诉经济日报记者，医药行业的特点决定了其频繁并购的特点。医药行业是资本密集型和技术密集型行业，壁垒高，监管严格。新药的研发存在很大的不确定性。并购可以分散风险，加快项目进度。

对于制药公司来说，新药的研发需要很长时间，有些创新药物从立项到上市甚至需要十几年的时间。对于发起并购的医药公司来说，选择收购R&D实力的小型医药公司可以迅速拓宽产品线，切入新的领域。大型医药公司之间的M&A往往意味着发起M&A的企业希望通过M&A打破现有的市场结构，进入更大的新市场领域..

监管也是医药行业并购频繁的重要原因。以美国食品药品监督管理局(fda)和中国食品药品监督管理局为代表的各国监管机构对药品的审批要求极其严格，手续复杂。产品总是面临着因临床失败而无法通过审批的风险。每一种新药都能成功进入市场，这就要求企业付出高昂的成本，承担巨大的风险。因此，医药公司是否具有较强的成本和风险承受能力，已经成为医药公司稳定发展的重要因素。对于小药企来说，接受大药企的并购，可以在产品开发的某个阶段实现利益最大化，风险最小化。

产业政策提升M&A速度

近年来，中国医药企业的跨境M&A大幅增加。除了产业特性，国家产业政策对产业集中度的促进也是一个重要的驱动力。

近年来，我国医药产业政策频繁出台，对医药产业的监管日益加强。在控制医保费用、取消药品奖金、实行两票制的背景下，整个医药行业开始进入优胜劣汰阶段。另外，近几年环保政策频频施压，药企环保要求明显提高。一些难以达到环保要求的制药公司逐渐失去了竞争力。行业洗牌加快，集中度提高，推动了国内医药企业的并购。

根据艾美奖市场研究公司的分析报告，截止到今年上半年，全国有3000多家医药公司，但前100家公司贡献了超过60%的市场份额，剩下的2900家公司瓜分了剩下不到40%的市场份额，这说明中国医药市场的集中度越来越高。报告称，按照目前的趋势，未来集中度的提高会越来越明显。

业内人士认为，这一趋势是医药行业市场化程度逐步提高的重要标志。在医药市场高度成熟的美国，行业集中度非常高，催生了一大批高市值的医药公司，如强生、辉瑞、默克、基列德、艾伯特维尔、安进、礼来等。比如强生市值已经超过3000亿美元。相比之下，在国内上市的医药公司中，市值最高的恒瑞医药只有2000亿人民币左右，差距还是很明显的。

在国内产业集中度迅速提高的背景下，一些制药公司试图通过促进企业国际化和嫁接国外先进技术来寻找新的市场，增强竞争力。跨境M&A已成为越来越多中国制药企业的选择。其中，复星制药在这方面迈出了积极的一步，其做法极具代表性。

今年10月，复星制药宣布完成以人民币71.42亿元收购印度仿制药公司格兰制药(Gland Pharma)74%股权的交易，完成了中国制药公司迄今最大的海外收购。格兰制药是印度领先的非专利注射药物制造商，也是印度第一家获得fda批准的注射药物制造商。其最大的单一产品肝素钠是目前世界上使用最广泛的抗凝药物。

在谈到此次合并的意义时，复星制药董事长陈奇瑜表示:中印两国在医药领域互补性很强。以复星制药和格兰制药为代表的中印制药公司的资源嫁接，将有助于推动中国制药公司在R&D创新和仿制药出口方面的国际化。

此外，复星制药最近完成了对西非法语区第三大药品分销公司tridem pharma的收购，以及对台湾抗体研发公司翰林生物科技的全面收购。

除了复星制药，上海制药、显达制药、三宝集团等制药公司今年也完成了重要的跨国并购。许多企业表示，跨境M&A交易将有助于促进医药制造业产业升级，加快企业国际化进程，增强企业竞争力。

不能忽视跨境M&A风险

然而，M&A并不意味着企业期望的产业升级和国际化进程能够迅速顺利地实现。为了让M&A发挥积极作用，企业需要面对许多挑战。如果我们处理缺点，我们可能会得不偿失。

回顾M&A在医药领域的历史，M&A效应不好甚至导致企业衰落的案例很多。阿斯科利、强生、默克等大型国际制药公司都遇到过并购花费巨资却达不到预期的情况。最近的一个案例是以色列制药公司Tiva Pharmaceutical，在以400多亿美元收购爱建仿制药业务的过程中，为了规避审核风险，未能实现全部收购目标，最终发生巨额债务。市场对此次收购发表了许多负面评论。今年第二季度，公司业绩未能达到预期后，股价一度严重下跌。

同样的风险也存在于中国制药企业的跨境并购中。一份走出去智库的研究报告提出了中国企业海外并购过程中可能存在的诸多问题:一是部分企业盲目，对海外并购的目的、必要性等基础工作判断不够，急于做大做强。也有一些非理性因素跟风；二是少数企业在海外并购中面临高负债财务风险；第三，中国企业在海外并购时遇到了外国安全审查的干扰，并多次遭到拒绝，增加了并购的风险和不确定性。

在制药行业过去的一些M&A案例中，有许多案例是制药公司不清楚要收购的产品并高估了它们的价值。最终的结果是，制药公司在M&A花了很高的价格，但产品没有得到市场的广泛认可。

除此之外，医药公司要为业务整合的难度做好充分的准备。以管理方法的差异为例，中国管理团队的管理方法往往与外国企业有很大不同。M&A建成后，如何实现管理方法的顺利整合对M&A效应至关重要。前叙利亚制药行业研究员表示，在过去一些成功的M&A案例中，被收购企业的前管理层或由当地团队组成的新管理层往往发挥重要作用，因为他们更熟悉当地文化和法律。

(原标题:跨国并购逐渐成为中国制药企业的新选择)