【育儿】奥飞娱乐走乐视路子 负债扩张业务转型

还记得流行的四驱和溜溜球吗？这些极具时代感的玩具，是80后、90后的许多美好回忆。如今，这些玩具已经被智能手机和平板电脑取代了几十年。

与被遗忘的玩具相比，四轮驱动的生产商奥菲娱乐公司低调但不沉默。这家最早从玩具起家的公司，通过扩张、投资、并购等方式，将其产业扩散到玩具、动漫、游戏、影视、婴儿用品等领域，成为以知识产权为核心，打通整个产业链的泛娱乐生态集团。

这和另一家娱乐生态企业乐视差不多。同样，还有资本情况。奥菲娱乐的大规模扩张是基于持续的高负债和减持。

根据今年第一季度的财务报告，奥菲娱乐的流动资产为30.01亿元，流动负债为24.74亿元。总资产82.42亿元，总负债33.17亿元。作为实际控制人和第二大股东，蔡董事长和总裁分别质押了公司40%和50%以上的股份。

在奥菲娱乐官网，公司介绍栏描述奥菲娱乐致力于建设东方迪士尼，以发展民族动漫文化产业，让快乐和梦想无处不在为使命。这个梦想在不断的投资、负债、减持的循环中，有点遥远。

乐视在泛娱乐领域

奥菲娱乐的前身奥迪玩具成立于1994年(2007年，奥菲动画重组，2016年更名为奥菲娱乐)。由于这个机会，创始人蔡在香港看到了日本制造的四驱玩具，动了模仿的心思，并将其引入内地市场，获得了巨大的成功。随后，奥菲娱乐推出了风靡全国的益智玩具，如悠悠球，成为当时最热门的玩具制造商。

为了促进四驱和溜溜球的销售，效仿美国玩具巨头孩之宝，奥迪玩具在2002年大举投资推出日本热播动漫《四驱小子》和《四驱兄弟》。四年后，奥迪玩具自主投资动画电影《火力小子王》，尝到了玩具+动画产业链布局的甜头。

2008年国际金融危机后，中国玩具制造业陷入低谷。几乎与此同时，奥菲动画进一步坚定了改造动画产业的决心，试图打造一个类似迪士尼的以动画为核心的商业帝国。

奥菲娱乐转型的主要路径是投资并购，除此之外还有《战王ex》《巴拉拉小魔仙》《闪电奔线》等自制动画作品。

前期最知名的案例是2013年9月以人民币5.4亿元收购喜羊羊和大灰狼品牌及其独家经营权。此后，类似的投资并购愈演愈烈。

2016年，奥菲娱乐的M&A投资达到顶峰，67家子公司被纳入合并范围，比2015年增加25家，投资金额36亿元，不仅超过了2016年33.61亿元的年经营收入，也超过了2011年至2015年五年的总投资。

这样激进的并购也为奥菲娱乐赢得了财团A的称号，英文名alpha，对应的是日本最大的玩具制造商万代的财团B。

从投资对象来看，奥菲娱乐与万达明显不同。从经营理念到运营布局，都透露出生态反鼻祖乐视的影子。

奥菲娱乐通过动画、影视、玩具、婴儿用品、媒体等板块的投资或合并，试图在泛娱乐板块之间产生化学反应和生态反应，进而打通产业链的上下游，形成生态发展产业群，堪称泛娱乐板块的音乐。

债务扩张

有趣的是，和乐视一样，在进行大战略扩张的同时，奥菲娱乐也在资金链上承受着巨大的压力。

纵观2009年ipo以来的公司业绩报告，我们可以看到，奥菲娱乐的业务发展大多依赖于融资和借款，资产和业务发展的历史，几乎是债务增长的历史。

数据显示，2009年底，当时也叫奥菲动画的奥菲娱乐资产为12.8亿元，到2016年底，这一数字为84.32亿元，增长558.75%。负债方面，自2009年9月ipo以来，奥菲娱乐通过发行股票，共募集资金26.28亿元，债券8.5亿元，累计募集资金34.78亿元。

根据奥菲娱乐发布的2017年首次发行短期融资券公告，未来一年，奥菲娱乐还将申请发行总额不超过12亿元的短期融资券。

与过去一年投资并购36亿元，过去五年半46.35亿元相比，显然不足以通过发行股票和债券筹集资金。为此，公司高层不断减持或质押股票给公司输血。

最近一次大规模现金削减是在2016年2月。娱乐公司控股股东、实际控制人蔡及其共同行动、李三天减持公司股份6000万股，占公司总股本的4.74%，无利息、无还款期向公司出借现金16.32亿元。

根据《奥菲娱乐关于持有5%以上股份的股东质押公司股份的公告》，截至2017年5月25日，奥菲娱乐第二大股东蔡晓东质押股份约7525万股，占其股份总数的52.01%，即质押股份超过一半。

频繁的资本运作反映了奥菲娱乐对资金的巨大需求。蔡晓东对此更是直言不讳，称公司的战略布局需要大量资金，可以通过减持来支持战略的实施。

但是，即使公司借钱扩大规模，也可以增强发展眼光，但也会对资本市场产生一定的负面因素。自2016年2月以来，奥菲娱乐的股价从30多元跌至今天的15元左右。一旦融资没有后续有利因素，债务问题将成为奥菲娱乐未来的一大经营风险。

业务转型挑战

在商业层面，作为一个从玩具制造起步的动漫产业集团，奥菲娱乐虽然在努力扩大规模，延伸产业链，但始终无法摆脱传统制造的品牌。

即使在2016年，奥菲娱乐发布的年报显示，公司的主要收入来自玩具销售、影视和婴儿用品，玩具销售在传统主营业务实体中的比重仍占总收入的60%左右。虽然很难断定奥菲娱乐的多元化投资并购和泛娱乐生态梦失败了，但至少说明转型过程并没有预想的那么顺利。

甚至玩具销售也不是没有风险点。

曾几何时，奥菲娱乐的动画作品一炮而红，喜羊羊与大灰狼、巴拉拉小魔仙、超级闪电侠等作品成为经典动画ip，他们的衍生玩具也取得了不错的销量。

但是现在，当奥菲娱乐官网打开的时候，这些老面孔还在玩具的栏目里。十年仍然是同样的动画作品和动画人物，这就不可避免地导致了吃空.山的问题在bat进军文化娱乐行业的浪潮下，动画内容极其丰富，新生代互联网原住民越来越挑剔。伴随着奥菲娱乐的动画成长起来的这个群体，已经不是看年轻漫画的年纪了。对于奥菲娱乐来说，更新知识产权作品迫在眉睫。

奥菲娱乐公司并不完全是防御性的。2015年8月，公司斥资9.04亿元收购著名原创漫画平台Aprilstar空100%的股权，并制作了《10万个笑话》《Kurome》《灵魂街》等多部高质量的ip作品。

但是投资企业和知识产权运营是两回事。一方面，奥菲娱乐是制造业转型的动画企业，不同于互联网动画公司，磨合过程必不可少；另一方面，从动画作品到衍生品产业化都需要时间。

动画生态转型几乎不顺利，玩具制造仍然是重要的收入来源。如果以后没有现象级的精品，奥菲娱乐可能会在路上堵一段时间。

选择题

但无论是债务高还是转型受阻，都不妨碍奥菲娱乐继续做梦。

今年4月，奥菲娱乐宣布了23.5亿元的固定融资计划，其中5.4亿元用于补充营运资金，另外18.1亿元用于投资电影、动画、网剧等项目，以及在线销售平台。在今年的最新公告中，奥菲娱乐表示，在2018年之前，将花费13亿元人民币投资62个知识产权项目，包括电影、游戏、电视剧、网剧和动画。

这背后的信心来自于国内泛娱乐产业的快速发展。工业和信息化部信息中心发布的《2017年中国泛娱乐产业白皮书》显示，2016年全国文化娱乐消费保持较快增长，泛娱乐核心产业年产值约4155亿元，预计2017年将达到4800多亿元，增速超过15%。

在这种背景下，不仅奥菲娱乐，而且像英美烟草这样的互联网巨头也在泛娱乐产业中竞争。整体环境在改善，这无疑给奥菲娱乐和迪士尼等中国动画公司之间的距离带来了很大的好处，但实现起来并不难。

艾瑞咨询(iResearch)分析师黄燕华对《金融周刊》表示，迪士尼模式应该依靠一个相当成熟的产业链。目前国内动画产业的产业链还不成熟，人才匮乏，内容匮乏，迪士尼模式难以快速实现。

相比之下，一方面迪士尼的核心业务是动画制作。相比之下，奥菲娱乐的制造基因根深蒂固。即使收购了高质量的ip，在动画制作和运营上还是有不足。

另一方面，迪士尼模式下的泛娱乐化布局是建立在成熟的动漫产业基础上的，而在中国，情况正好相反:在泛娱乐化浪潮的推动下，动漫产业被迫疯狂成长，在本该吸收养分的时候过于商业化，一些新作品被扼杀在摇篮里。

对于像奥菲娱乐这样的一线企业，我们应该考虑是借钱并购，追求规模扩张，与迪士尼竞争，还是努力打磨优质产品，成为中国的奥菲。

(原标题:奥菲娱乐将成为下一个乐视:负债高，转型受阻)