【育儿】群兴玩具29亿买流动负债8亿标的 频关联交易难高增长

群星玩具库存趋势

4月底，群星玩具发布季报。数据显示，群星玩具收入5388.9万元，亏损1402.48万元。主营业务不景气，群星玩具一直在寻找转型突破口。

2014年，群星玩具计划收购手游公司星创互联网；群星玩具因涉及重组的相关方涉嫌被违法查处备案而被暂停审查；最后，计划被否决了。去年群星玩具收购核电公司三洲核电，因中国核工业发函称收购时间不成熟，交易终止。

今年4月初，群星玩具将注意力转向了电动车热锂电池行业。群星玩具宣布，计划以29亿收购时空能源的价格发行11元的股票，并通过询价方式筹集10亿用于电动汽车动力电池组建设和研发中心项目建设。

时代空能源在2015年和2016年的收入分别为6 . 7亿英镑和5 . 2亿英镑；而2016年营收下滑，净利润为7970万元，比2015年净利润高2533万元。此外，2015年时间/精力应收账款达到3.52亿元；2016年，时间/能源将获得957万特别财政补贴和政府激励。

同时，小时空能源2016年和2015年的资产负债率分别为84.36%和86.67%；截至去年底，账面净资产1.54亿元/小时/能量，负债总额8.03亿元。

此外，时代空能源披露的2015年前五大客户均为本公司关联方；2016年五大客户中，也有关联方。业绩承诺方面，2017-2019年净利润分别不低于2.02亿元、3.01亿元和4.02亿元。

2016年，空能源的净利润不到8000万小时，那么如何实现利润的几何跳跃。深交所在询证函中也强调了上述问题。

在回复中，群星玩具将时代空能源数据与同行上市公司进行了类比。

据记者查询，同行业能源类上市公司三洋股份2016年营收15.52亿元，净利润5400万元。如果以空能源2017年2.02亿的承诺净利润为标准，杜南电力2015年年报数据最具有参考价值。2015年，杜南电力净利润2.03亿，营收规模51.53亿；时代能源上一财年的收入数据是5.2亿。

从净利润的年增长率来看，群星玩具给出的行业内8家上市公司的年均增长率为196.44%；因此，群星玩具认为，承诺利润每年153.43%的净利润增长符合行业发展预期。事实上，除了去年完成大规模收购的建瑞沃能和奥特佳，其他六家公司的平均增长率为68.81%。

在电动汽车用电池技术方面，短期内将新型电池制造材料应用于电动汽车的高成本使得电池制造商非常谨慎。特斯拉没有试图直接改变锂电池的化学技术或材料，而是寻求改进工程设计和生产技术。因此，提高锂电池的技术水平和续航能力仍然是解决电动汽车接受度低的主流观点。

国内锂电池相关企业一直在扩大产能。江森自控投资1.54亿美元在重庆建厂；富士康子公司锂电池科技将在安庆投资20.09亿建设和生产项目；比亚迪表示，将在全球建立两家电池工厂，以满足发展需求。

与此同时，中国电动汽车的高增长和国家政策的支持和鼓励也引起了国际电池制造商的食欲。据媒体报道，为特斯拉生产电池的松下将投资数亿美元在江苏建厂。

相比锂电池行业的激烈竞争，资本市场的表现更加直观。4月27日，群星玩具复牌，开盘价下跌。第二天，群星玩具又倒闭了。在接下来的三个交易日里，群星玩具的股价无法上涨。昨天群星玩具收盘10.40元。与停牌前最后一个交易日相比，群星玩具股价下跌29.68%。

由于上市公司股价持续下跌，去年第四季度，收购群星玩具3.397%的股份花费约2.59亿元，账面亏损约5080万元。

对此，记者致电群星玩具秘书长办公室，但无人接听电话。

上市后6年和5年净利润下降

上市第一年，以生产销售玩具为主的群星玩具上演了一场业绩大换血。

根据2011年年报数据，群星玩具营收4.93亿元，净利润5200万元，同比下降9.73%；2012年，群星玩具营收5.05亿元，净利润4400万元，同比下降15.99%；2013年，群星玩具营收5.01亿元，净利润2400万元，同比下降44.93%。2014年群星玩具营收数据为4.04亿，同比下降19.34%；净利润为1500万英镑，同比下降38.7%。

2015年，群星玩具的营收规模再次下滑，年营收3.19亿，为上市后的历史新低。年报数据唯一的亮点就是净利润。数据显示，群星玩具净利润1800万，同比增长21.08%；这也是群星玩具年报上市后净利润数据唯一的增长。

2016年，群星玩具的营收规模只有最初上市的一半左右，年收入2.51亿；净利润方面，群星玩具实现净利润1300万元，同比下降28.52%。

群星玩具屡创购买热点

面对持续低迷的主营业务，群星玩具并非无动于衷。

2014年，游戏公司开始与资本市场紧密结合，群星玩具也看中了一家游戏公司的目标。群星玩具计划以14.4亿元人民币收购手机游戏公司星创互联网100%的股权。根据计划，群星玩具将向星创互联网股东支付4.6亿元和9.79亿元现金，并筹集4.8亿元现金支付。

但11月，群星玩具因参与重组的当事人涉嫌违法被暂停审计。最终，群星玩具推出的重组计划被否决，原因是监管部门认为重组目标未来盈利能力存在重大不确定性。

两年后，错过了游戏行业爆发的群星玩具，将目光转向了核电领域。

去年6月，群星玩具计划向三洲特种管理、中国核电研究院、华夏人寿发行股份，购买其持有的三洲核能100%股权，目标价16亿元。

但8月7日，群星玩具董事会审议通过了《关于终止重大资产重组的议案》。原因是中国核工业集团公司核电事业部发函称本次交易时机不成熟，所以原则上不建议中国核电研究设计院持有的四川三洲川华机械核设备制造有限公司股权参与本次交易。

收购时空能源转型锂电池行业

今年1月26日，群星玩具被停牌，再次重组。

4月，群星玩具发布收购计划；计划以29亿美元的价格从时代空汽车和一米网手中收购时代空能源的全部股份；并筹集10亿元用于相关项目建设。

公告数据显示，2016年空能源每小时价值29亿元，较净资产账面价值1.54亿元增长1783.49%。

就商业数据而言，时代空能源的盈利能力也比不上29亿美元的价值。数据显示，2015年，空能源收入为6 . 7亿元，净利润为5400万元；2016年每小时/能源收入5.2亿，净利润7900万。

资料还显示，时代空能源唯一的全资子公司是从杭州鑫狮空电动车。2016年5月23日，Ika新能源做出股东决定，同意以1000万元的转让价格，将杭州新视空电动车持有的Ika新能源100%股权转让给时代空能源。杭新时空电动汽车的负责人也是当时空能源空汽车的大股东。

未经审计的财务数据显示，2015年，Ika新能源收入7700万，净利润2700万；2016年，Ika新能源收入2.77亿，净利润3800万。

在2015年和2016年这两个财年，Ika新能源为时代空能源贡献了50%的净利润。

【/s2/】标的负债超过8亿，被深交所查询【/s2/】

收购时间空能源债务情况

收购计划也引起了深交所的关注。

深交所在询价信中指出，时代空能源2016年和2015年的资产负债率分别为84%和87%。

需要补充披露时，空能源资产负债率较高的原因和合理性，以及具体负债和对生产经营的影响。

群星玩具在回复公告中表示，时代空能源的高负债率主要有两个原因。

实收资本少，所有者权益主要由留存收益构成。2015年末和2016年末，空能源的小时实收资本为1000万元，分别占当期所有者权益的11.87%和6.49%，占比相对较低。时代空能源的所有者权益主要由留存收益构成，这表明时代空能源2015年和2016年资产规模的扩大主要取决于自身的强劲盈利能力和负债的增加。

另外，负债主要由经营性负债构成。2015年末和2016年末，能源类应付票据和应付账款分别占负债总额的72.67%和61.20%，构成负债的主要组成部分。如果排除短期借款的影响，资产负债率会相应降低。

因此群星玩具认为，较高的资产负债率不会对生产经营产生重大不利影响，能源的偿付能力能够得到合理保障。

153.43%的年利润增长率高吗？

根据公告，时代空能源大股东时代空汽车和一米网承诺，2017年至2019年的净利润将分别不低于2 . 02亿元、3 . 01亿元和4 . 02亿元。

业绩承诺的基础是2016年净利润7900万元。在询价信中，深交所要求群星玩具解释，请结合空能源未来预计产能，披露业绩承诺的预期净利润增长依据，并结合同行业公司情况分析业绩承诺的合理性。

在给深交所的回复中，时代空能源列出了程菲集成、杜南电力、三洋股份、益威锂能、建瑞沃能、奥特佳等8家同行上市公司2016年的净利润增长率，得出2016年行业净利润平均增长率为196.44%。时代空能源2017年净利润同比增长153.43%，符合行业发展趋势。

细看各上市公司的净利润增长率，可以发现除了建瑞沃能1056.84%和奥特佳101.80%外，其他6家上市公司的数据水平在47%到90%之间波动。

除去去年收购的建瑞沃能和奥特佳，行业平均增长率为68.81%

记者粗略计算，2016年其他六家上市公司的平均净利润增长率为68.81%。

为什么建瑞沃能和奥特佳2016年的数据不具有代表性？2016年，建瑞沃可斥资52亿收购深圳沃特马电池，合并财务报表后净利润将大幅增加。奥特佳去年还斥资1 . 35亿美元收购了全球第八大汽车空调度系统提供商空调度国际，其盈利能力同比增长超过100%。

所以按照行业年均68.81%的利润增长率，2017年能实现的净利润应该在1.34亿左右。

产能和销量的增加与净利润的增加有最直接的关系。基于2017年空能源承诺的净利润2 . 02亿，与其他同行相比，杜南供电的数据最为接近。

2015年，杜南电力实现年净利润2.03亿元，相应收入规模达到51.53亿元。空时代能源公司2016年的收入仅为5.2亿英镑，与杜南电力公司51亿英镑的规模相差近9倍。

小时空能源储备和巨额关联交易

深交所还及时查询了大量空能源的相关交易。

收购计划显示，2015年时代空能源的前五大客户均为交易标的实际控制人控制的关联企业，占营业收入的99.97%。2016年，对关联企业的销售额占营业收入的16.97%。2016年最大的客户是浙江地产，销售额占营业收入的60.95%

浙江产品，最大的客户，实际上是时代空能源母公司时代空汽车的渠道供应商。据时代空能源披露，在此之前，时代空能源向母公司空汽车及其子公司出售电池组，时间/时间

据《21世纪经济报道》,控股股东空汽车及其全资子公司杭州丁瑶、杭州新世空和西藏新世空的销售额分别占同期经营额的

2015年，钛媒对时代空汽车的真正控制者陈峰进行了报道，指出时代空汽车的整体估值超过10亿美元。陈峰表示，早在2013年，产业链就已经梳理完毕，杭新时空负责:电动汽车研发、电池技术研发、城市储能成套供应设施、市场运营推广；杭州丁瑶负责收费置换服务网络停车收费置换立体车库的开发建设；时代空能源，主要从事集团解决方案、技术研发、制造和销售电动汽车动力电池。

此外，在时代空能源的前五大供应商中，德朗能和高泰豪能都参与了时代空汽车的股份。但是，美度能源已经收购了仕空汽车等持有的德朗能49.597%的股权。

北京恒星电影突击队浮亏5000万股

相比于数百页的收购计划和密集的财务数据，资本市场的反应更加直接。

4月27日复盘，群星玩具下盘。4月28日，群星玩具再次下架。5月2日，群星玩具收于11.36元，下跌5.18%；同日，群星玩具跌幅达到8.10%。5月3日，在净利润连续三天出逃后，群星玩具股价企稳，当日收于11.37元，微涨0.09%。昨日，群星股价收于10.40元。

记者翻看群星玩具十大流通股股东名单，发现去年第四季度，北京星恒影业收购了群星玩具2000万股，位列十大流通股股东第三。今年1月底，群星玩具停牌重组，北京星恒电影的持股比例没有变化。

工商资料显示，北京星恒电影成立于1999年，注册资金50万元，主要从事组织文化艺术交流活动、承办展览、企业形象策划、技术开发等业务。

去年第四季度群星玩具的平均成交价格为12.94元。以此计算，北京星恒电影公司购买群星玩具的成本约为2.59亿元。

根据群星玩具目前的股价，突然入股的北京星恒动图账面损失约5080万元。

大象横行的新能源电池产业

在对深交所的回应中，时代空能源也提到了新能源汽车产业的发展。时代空能源表示，该公司是新能源动力电池组系统领域的领先企业，预计在日益规范和成熟的产业和政策环境下，将保持稳定的增长趋势。

锂电池作为新能源汽车动力输出的核心组成部分，受到资本市场的青睐，热钱滚滚而来。如上所述，建瑞沃可以在2016年斥资52亿收购深圳沃特马电池，这是新能源电池行业产能扩张的一个缩影。

早在2014年，比亚迪就宣布将在全球建立两家电池厂，与特斯拉竞争；2017年4月1日，比亚迪投资2.45亿元在青岛新建电池厂。同样在2014年，富士康在安庆投资20亿元，以进入锂电池和新能源汽车行业。

另一个焦点，董明珠，通过珠海银龙推出新能源汽车市场。去年底，珠海银龙宣布投资100亿元在成都建设新能源产业园，用于锂电池技术和电动汽车的研发。

数据显示，中国新能源汽车年销量占全球总量的40%以上，排名第二的美国年销量为16万辆，新能源汽车销量约占0.9%；中国已经成为新能源汽车的最大市场。

随着销售比例的提高，中国新能源汽车市场也引起了国际同行的关注。此前，有媒体报道称，三星和lg都在中国建厂，并希望分一杯羹。最近的新闻显示，松下在江苏投资数亿美元建设动力电池厂，将特斯拉的专用电池完全引入中国市场。

(原标题:群星玩具29亿买流动负债8亿标的频率关联交易难成长)