【育儿】光明陷国际化焦虑 收购SFF或拖累上海梅林业绩

光明集团近年来提出国际化战略，频繁收购海外资产，超越国内其他食品企业。然而，在其国际化路线中，被收购的海外企业往往不是高效资产。

近日，光明集团上市公司上海梅林宣布将以现金方式收购新西兰最大的肉类加工企业银蕨农场牛肉有限公司(SFF)50%的股份。10月16日，sff股东大会也通过了上海梅林的收购方案。Sff近两年业绩大幅下滑。据行业分析师称，如果合并，该公司可能拖累上海梅林的业绩。

SFF收购的增值率为-10.71%

自2011年以来，光明集团的子公司先后收购了新西兰乳品公司新西兰莱特51%的股权、澳大利亚马纳森公司75%的股权、英国谷物生产商维他大豆60%的股权、法国葡萄酒出口商迪瓦公司70%的股权和以色列乳品公司tnuva76.7%的股权。然而，记者调查发现，尽管这些被收购的企业在中国排名第一，但其资产表现并不令人满意。

光明乳业以8200万新西兰元(约合4亿元人民币)的价格收购新莱特51%的股权后，虽然2013年利润相当高，但2014年陷入亏损局面，净利润-84万新西兰元。Tnuva是以色列最大的食品公司，但其现状不容乐观。连续几年处于利润下降的通道，2014年净利润仅略高于2012年。

据公开信息，sff集团是新西兰最大的肉类加工企业，也是新西兰仅次于恒天然的第二大农产品出口企业。主要从事牛、羊、鹿肉的屠宰加工。其牛肉和鹿肉业务占新西兰第一市场份额，羊肉业务占新西兰第二市场份额。截至2014年9月30日，sff的总资产为7.6亿新元。

上海梅林准备斥资3.11亿新元收购SFF的股份，而且就像过去光明集团子公司的海外并购一样，上海梅林全资子公司上海梅林(香港)有限公司将是收购的标的。根据2015年6月30日的汇率中位数(1新西兰元兑4.2481元)，相当于人民币13.21亿元。审计评价显示，sff企业价值估计为6.2亿元，折合26.3亿元；扣除金融负债净额后，股东权益总值(不含少数股东权益)为3.5亿新元，折合人民币14.9亿元。

上海梅林还表示，此次收购的增值率为-10.71%。据行业分析师称，主要原因是sff在过去两年的表现不佳。

2013年9月30日和2014年9月30日这两年，sff的总收入分别为23.2亿新元和20亿新元；税前利润分别为181万新元和-3652万新元；归属于母公司所有者的净利润分别为-2855万新加坡元和47万新加坡元。2013年9月30日，2014年9月30日，2015年6月30日，净资产收益率分别为-9.58%，0.15%，12.21%。

sff公司的现金流状况也不容乐观。2014年10月1日至2015年6月30日的前三个季度，经营活动净现金流为-1.5亿新加坡元，投资活动净现金流为-309万新加坡元，融资活动净现金流为-29万新加坡元。

此外，sff还有存货减值的风险。2013财年和2014财年，sff净库存分别为1.65亿新元和9900万新元，分别占流动资产的40.94%和27.88%。公司仍然存在资产周转能力下降、资本运营效率下降、库存规模大导致盈利能力受损等风险；此外，由于肉制品和污水产品的保质期有限，以及对保存环境的一定要求，公司还面临库存管理风险和折旧风险。上海梅林在收购公告中也承认了这一事实。

或者拖累上海梅林的表现

光明集团旗下的上海梅林，在国内拥有冠生园、大白兔、寿司三大知名商标。该企业的定位是依托光明食品集团强大的食品综合竞争优势，通过内外部资源的优化配置，从资源控制、食品加工、准入建设等方面构建整个产业链的组织架构，实现梅林有限公司向食品制造和食品配送双重主业的二次转型，成为国内一流、具有国际影响力的综合性食品制造和服务提供商。

光明集团和上海梅林为什么要收购一家这样业绩的新西兰企业？

近日，记者致电上海梅林相关人士，称以收购公告为准。光明集团相关人士表示，肉类行业是光明食品集团的核心业务，收购sff是光明食品集团布局海外肉类资源、拓展全球肉类市场的需要。作为战略投资者，我们将与sff共同制定包括中国市场在内的发展战略，进一步完善经营战略，提高企业绩效。50%的投资比例是双方达成的协议，还是会像过去光明食品集团几次海外并购一样，由我们来整合？光明集团称上述相关人士。

业内人士指出，这样业绩的外资企业如果与上海梅林合并，会进一步拖累业绩已经疲弱的上海梅林。

上海梅林2015年半年报显示营业收入48.11亿元，较去年同期的52.44亿元下降8.24%；上市公司股东应占净利润7949万元，比去年同期的8388亿元下降5.24%；财务费用3064万元，比去年同期的4730万元下降35.23%；综合毛利率同比增长1.04%。

根据收购公告，上海梅林的交易为现金收购，自有资金和银行贷款，其中自有资金不低于50%。虽然上海梅林表示已与相关银行机构达成融资计划，但上海梅林账面上的流动资产仍然不足。

上海梅林半年度报告显示，在合并资产负债表中，流动资产总额为34.7亿元，货币资金为17亿元；其他费用中，应收账款占5.69亿元，存货7.69亿元。但上海梅林在应收账款回收速度和去库存方面做得非常慢，今年年初应收账款和库存分别达到5.94亿元和8.08亿元。上海梅林母公司货币资本5.72亿元。根据收购计划，上海梅林需要划拨50%以上的自有资金。

业内人士指出，在这种财务状况下，如果光明集团不出钱，上海梅林很难拿出7亿元左右的真金白银。对于这个问题，上海梅林相关人士没有发表任何声明。