【育儿】贝因美阶段性拐点来临 目标价20 元

目前公司渠道库存大幅下降，基本面见底，阶段性拐点即将到来:

转折点因素之一:推出儿童奶新品类，争取未来创造新利润。

增长点:公司定位不局限于一家纯乳制品公司，而是婴儿食品第一品牌；自今年5、6月份推出儿童奶以来，已有400-500家儿童奶经销商。2014年，预计儿童奶的销售收入将达到6000-7000万元。

阶段转折点因素2:与恒天然开启国际战略合作。恒天然计划通过18元的要约收购不高于总股本20%的北美股份(002570，股份)。投标报价完成后，北美将与恒天然成立合资公司(北美将持有51%的股份，恒天然持有49%的股份)，收购恒天然在澳大利亚的奶粉加工厂，年产6.5万吨。长期稳定、优质、低成本的奶粉资源将保证公司在未来激烈的竞争中保持足够的优势。

阶段拐点因素3:由于行业集体降价是在去年下半年，降价对报告端业绩的负面影响在未来四季度及以后将不再存在。

我们预计2014-2016年公司营业收入增长率分别为0.9%、22.9%和22.7%，净利润增长率分别为-19.1%、30.5%和23.5%；Eps分别为0.57元、0.74元、0.92元，6个月目标价20元。

风险因素:食品安全风险，原料奶价格大幅上涨，市场竞争过于激烈。