【育儿】澳优半年业绩显著 婴幼儿配方奶粉初显成效

如果要说近几年哪些乳业股表现不错，奥友(3.53，0.05，1.44%)(01717)首当其冲，累计涨幅21.86%，位列港股乳业第一。

近日，奥友发布了2017年上半年业绩成绩单。截至6月30日，奥友的收入为人民币17.03亿元(如未注明，下同)，同比增长36.1%；毛利率41.9%，同比增长1.1个百分点；归属于公司所有者的利润为1.53亿英镑，同比增长51%。

奥友在公告中表示，业绩的增长主要是由于自有品牌婴幼儿配方奶粉的战略调整和布局初步成功，以及集团销售网络、组织结构和团队建设的不断完善，有利于集团(0，-1.24，-100.00%)渗透到各个子行业，有效适应不同的市场需求。

自主品牌收入增长50.1%

据悉，奥友收入的增长势头主要来自自有品牌的销售收入。目前奥友拥有万鸦老、Hapnokai 1897、嘉贝亚特婴幼儿配方羊奶粉等品牌。从集团官网发布的信息来看，除了销往世界各地的佳贝亚特，其自有品牌的婴幼儿配方奶粉大部分主要在国内销售。

今年上半年，奥友自有品牌婴幼儿配方奶粉山羊奶粉、牛奶奶粉收入增长50.1%，达到11.89亿元，占其总收入的69.8%。其中，国内羊奶粉销售额同比增长55%，达到4.5亿，海外销售额同比增长34.7%，达到9160万；奶粉销售额同比增长49.1%，达到6.47亿。

但期间上述两种产品毛利率略有下降，其中羊奶粉毛利率较2016年同期下降2.5个百分点至55.4%，奶粉毛利率下降4.1个百分点至51.2%。澳友表示，毛利率下降主要是由于集团调整宣传策略，以及婴儿配方产品交付消费者的比例增加。

但由于自有品牌业务利润较高，整体销售额较其他业务有所增长，奥友整体毛利率也增长至41.9%，较2016年同期增长1.1个百分点。

此外，值得一提的是，今年上半年，澳优的营运资金周转期有所改善，库存周转天数较2016年同期减少11天。奥友表示，库存周转天数减少主要是因为2015年生产设施升级计划的完成和整体运营流程的改进。

过去五年的表现不佳

数据显示，奥友成立于2003年9月，主要从事乳制品研发、奶源采集、加工、生产和乳制品包装，并在中国、欧洲、北美等国际和地区国家从事营销和销售活动，2009年登陆香港联交所。

2008年，国内乳制品行业发生三聚氰胺事件，国内奶粉集体损失惨重，但澳洲优秀奶粉产品主要是从澳洲进口。在当时国内乳制品盛行的大环境下，奥友迅速开拓国内市场，销量迅速增长。

上市第一年，2009年澳优销售收入同比增长54%，归属于母公司所有者的利润同比增长158%。

不幸的是，快速增长的势头没有持续下去。2010年，AUO的收入和利润双双下降。年中，该集团表示，收入下降是由于其分销系统重组和建立自己的区域销售办事处，导致一些地区的产品供应中断。营业费用的增加拖累了利润，这主要是由于广告和产品促销活动的增加以及与设立销售办事处和扩大销售人员有关的费用的增加。

2011年，奥友将其业务扩展至乳品行业上游，收购了拥有奶源和生产设备的奥友海皮诺凯的控股股权。奥友海宝凯成为奥友控股子公司后，其业绩被纳入《奥友财务报告》。这让奥友的收入上了一个新台阶。同时，集团也成为了从牧场到工厂、品牌到销售整个产业链的乳品企业。

但收购后，奥友的业绩恢复非常坎坷。这五年，一是因为金融风暴暂停两年多，二是因为荷兰工厂升级等。，利润上下暴涨。

未来的表现还是很有意思的

不可持续的增长状态和不稳定的业绩也导致奥友的股价在震荡中一路走低。复原前的最低价格为1.129港元，比4港元的发行价低72%。直到2016年，奥友的收入和利润明显改善，股价开始攀升。

这一次，奥友能否改变之前短暂的业绩增长，实现持续增长？

首先，从奶粉行业来看，二胎潮的兴起有望提振婴幼儿奶粉的需求。同时，2016年6月推出的《婴幼儿配方乳粉产品配方注册管理办法》要求国内销售婴幼儿配方乳粉的工厂申请配方注册，每个工厂不得超过3个配方系列，9个产品配方。

从长远来看，这一制度的实施将淘汰一些劣质品牌和小制造商，提高行业集中度，并腾出一些市场空，这是一个机会，乳品企业包括奥友。

我们来看看奥友最近的举动。自今年年初以来，澳友分别以1.19亿元人民币收购了澳大利亚乳业园有限公司100%的股份，并以5647万元人民币收购了奥齐农场皇家有限公司50%的股份。

两家公司都在澳大利亚注册。前者的主要业务是制造、包装和销售乳制品和奶粉产品。是澳大利亚首批获得中国国家认证认可管理局认证的两家婴幼儿配方奶粉生产企业之一；后者的主要业务是出售自己的品牌名称oz farm & reg婴儿、幼儿、孕妇和其他配方奶产品。

此举不仅丰富了奥友的品牌组合，也进一步拓宽了集团的收入来源，增加了对未来业绩的想象。

此外，自2011年推出以来，集团的羊奶品牌嘉贝亚特一直保持着良好的销售增长率。自2011年至2016年，其收入占本集团总销售收入的比例由4.4%上升至29.1%。该品牌在中国进口婴幼儿配方羊奶粉中也名列前茅。

据公开数据显示，2016年，中国羊乳业销售额已达50亿。随着消费者对羊奶产品的日益认可，未来羊奶粉市场的销量将迅速上升，2018年将达到100亿。这对奥友来说无疑是个好消息。

整体而言，上半年集团业绩良好。今年年底，其在荷兰和新西兰的新工厂将于今年年底投产，届时集团的生产率将得到提高。中短期来看，其表现还是有一些看点的。

风信息数据显示，奥友目前的市盈率(ttm)为14.35，与同行相比估值有一定的折扣。

(原标题:澳优上半年净利润增长51%。五年风风雨雨，又回到了乳品快车道)