【育儿】洽洽食品业绩放慢 一个品系独大电商路不顺

洽洽食品发布的第三季度报告显示，前三季度收入25.3亿元，同比增长6%，归属于母公司所有者的净利润2.72亿元，同比增长3%，每股收益0.54元；第三季度，单季度收入8.76亿元，同比下降1%；净利润9908万元，同比下降17.75%，每股收益0.2元。该公司预计年度业绩将从-10%变为10%。

第三季度的数据显示，增长并不令人鼓舞。而且单看第三季度，收益又下降了，利润下降的比例更大。展望全年，很可能出现负增长。这是2013年非盈利扣除负增长后业绩再次放缓的标志。

陈贤保董事长回归后，公司从2015年开始实施事业部制改革。在绩效考核的推动下，各业务部门竞相开发新产品，不仅丰富了产品线，也保持了恰佳品牌的消费者新鲜感。新款蓝瘦香菇酱的市场反馈不错。

除了单一产品的增加，洽洽食品在电子商务的发展上又多了一条腿。2015年年中，公司确立了大力发展电子商务的战略，并成立子公司经营电子商务，当年实现收入约8000万元。

目前似乎正在蓬勃发展，新产品层出不穷。电子商务似乎是正确的方向，但商业数据不强。我们应该如何认识洽洽食品？

2010年至2015年，洽洽食品长期净利率分别为7.54%、8.18%、10.74%、8.58%、9.39%和11.03%，平均净利率刚刚超过9%，过去6年的加息幅度不到30%，这是其根本局限性。旺旺和大理食品在中国的净利率都是零食类食品，比洽洽食品高100%，这是洽洽食品上市以来长期横盘趋势的根本原因，反映出管理、成本、新产品、电子商务发展不尽人意。

看销售增长率。2010年至2015年，主营业务即销售额增长率分别为29.98%、27.76%、0.40%、8.68%、4.18%和6.36%，表明经历了长时间的回撤，在上市冲击后进入微增长阶段。2016年前三季度，增速分别为13.02%、10.06%和5.94%，之后持续回落，显示出增长的难度。

上半年产品方面，向日葵业务实现营收11.45亿元，同比增长0.91%；薯片收入达到1.08亿元，同比增长5.74%；向日葵销售额占69.17%，利润占76.15%。根据2014年半年报，葵花籽的销售额为10.6亿元，而2015年为11.3亿元，这表明公司的单一品系格局基本保持不变，增长非常困难。新产品，寄予厚望的薯片，也处于缓慢增长的局面。之前广为宣传的果冻，亏损2000多万后取消，牛肉酱和很多单品包装在其他项目，但在总增长很低的情况下并不乐观。

电商2015年实现销售额8000多万元，但2016年上半年仅达到1.08亿元，虽然投入巨大，但与三松鼠等电商的发展速度相差甚远。如果说电子商务的进步很难，那就意味着恰佳食品所谓的多品两条腿走路的策略又受到了挑战。

洽洽食品寻找新雪路的努力并不顺利，这意味着销售增长率无法解决，企业再次面临增长上限的限制。

销售反映出来的电商的小进步，其实印证了电商正在进入红海时代。缺乏电商基因，传统企业后来者获取份额越来越困难，产品同质化。从运营经验来说，洽洽食品并不占优势。

在并购方面，购买牛肉酱也应该受到质疑。虽然签了赌约，但是牛肉酱很少被提及，也从来没有在报告中单独列出。洽洽食品是典型的休闲食品行业，而牛肉酱属于调味品行业，所以公司争相购买，这是股市获得资金后典型的盲目多元化行为，从营销的角度看，这表明了企业管理的轻率。

六年来，洽洽食品长期毛利率一直处于刚性状态，从27.35%到32.54%，增幅很小，波动频繁，平均在29%左右。再次提示，依靠葵花籽毛利率的格局没有改变，新产品研发不成功。

事实上，洽洽食品陷入了三个利率的负循环。一株占优，销量登顶，新产品不成功，电商不畅，导致销量增长缓慢，成本下降缓慢，净利率增长缓慢，盈利能力低，毛利率刚性。企业很难突破。最聪明的组织高燕已经悄悄地离开了。他们看到了什么？