【育儿】光明乳业国际化被指赔本赚吆喝

国际化是企业的目的还是手段？在中国企业走向世界的过程中，这个问题首先要考虑清楚。如果没有足够的整合能力，收购的结果可能只是赔钱赚钱。

日前，光明乳业宣布以68.73亿元的价格从母公司光明集团手中收购以色列Tnuva食品工业农业合作协会有限公司(简称Tnuva)76.7%股权的固定收益计划。Tnuva是以色列最大的食品公司，但其现状不容乐观。已经连续几年处于利润下降的通道，2014年净利润仅略高于2012年的三分之一。

自2011年以来，光明集团已收购新西兰乳业公司New Wright 51%的股权、澳大利亚马纳森公司75%的股权、英国谷物食品生产商Vitasoy 60%的股权和法国葡萄酒出口商pa Company 70%的股权。但在2014年，新赖特损失了84万新西兰元。

盈利能力已经下降了3年。tnuva是宝还是草

光明乳业的增收计划显示，计划斥资68.73亿元收购母公司光明集团全资子公司光明食品新加坡投资私人有限公司(Bright Food SingaPore Investment Pte Ltd .)100%的股权，从而间接持有以色列乳制品公司以色列Tnuva食品工业农业合作协会有限公司(简称Tnuva)76.7%的控制权。

按照计划，这次筹集的资金总额不会超过90亿元。扣除发行费用后，将用于收购光明食品新加坡投资100%股权和补充营运资金。其中，光明食品新加坡投资公司100%股权的估值约为44.07亿NIS，总额约为68.73亿人民币。参与此次增资的机构不仅有中信部，还有弘毅投资旗下的盛创投资。

今年3月底，光明集团从英国私募股权集团apax和以色列私募股权公司mivtach shamir手中分别收购了tnuva 56.7%和tnuva 21%的股份。据光明集团相关人员介绍，tnuva市值86亿谢克尔(约合153亿元人民币)。

《经济参考报》记者注意到，光明集团作为一家非上市公司，没有披露交易的最终价格，tnuva也不是上市公司。按照目前的市场价格，tnuva 76.7%的股份相当于人民币117.35亿元。但此次固定涨幅中tnuva 76.7%股权的估值仅为68.73亿元。为什么仅仅3个月tnuva的估值就有这么大的折扣？

本次交易遵循公平合理定价原则，交易定价以2015年3月31日经中国国有资产主管部门备案核准的评估值为基础。光明乳业一位相关人士6月12日接受《经济信息日报》采访时表示，光明集团收购的股权价值并不等于tnuva的企业价值。因此，tnuva 76.7%相当于人民币117.35亿元，并不是光明集团收购tnuva股权的最终实际成交价格。然而，他没有透露最终的实际交易价格。

根据光明乳业的规划，tnuva已有85年以上的历史，是以色列最大的食品公司。其销售额占以色列全国乳制品市场的50%以上，并出口到中东、欧洲和美国。根据国际财务报告准则，截至2014年底，tnuva集团归属于母公司的所有者权益为2，857，869，000 NIS，归属于母公司的净利润为406，982，000 NIS。tnuva集团2014年的完全稀释净资产回报率为14.24%。光明乳业2014年完全摊薄净资产收益率为12.59%。Tnuva集团目前盈利不错，有利于提高公司盈利能力。光明乳业上述相关人员解释。

但是，tnuva的盈利能力如何？《经济参考报》记者查询tnuva公司官网，得知tnuva公司2013年净利润为52000万NIS，2012年净利润为117600万NIS。在过去的三年里，tnuva的净利润一直在持续下降。

高端乳制品竞争激烈，奶酪市场不够火爆

国内其他乳制品巨头不太赞同光明用奶酪产品开拓国内高端乳制品市场的策略。

光明乳业相关人士表示，通过此次收购项目，公司业务形成了中新以互动格局。通过技术、产品、原材料和市场的合作，可以充分发挥tnuva集团与上市公司的协同作用，进一步扩大国内市场份额，开拓以色列、欧美国际市场，进一步优化产品结构和技术结构，加快公司在乳制品行业的发展步伐，提高企业盈利能力。其中，它将把自己的优质奶酪产品引入中国市场。通过合作可以进一步发展协同作用。

市场研究机构Mintel的报告也显示，中国奶酪市场从2009年的不到2万吨迅速增长到2014年的近7万吨，年均增长率为30.8%。2014年，中国奶酪零售市场将达到近24亿元人民币，而五年前不到5000万元人民币。

然而，乳制品行业的其他巨头对国内奶酪市场兴趣不大。记者从伊利和蒙牛了解到，两家公司都不愿意投资奶酪行业，主要是因为国内消费者缺乏这种消费习惯。虽然奶酪是好产品，但是培育这个市场需要大量的时间和精力。伊利股份相关人士对《经济参考报》记者表示。

海外食品巨头不以奶酪市场为主要切入点。美国通用磨坊食品公司近日宣布，将在中国上市法国Yono酸奶，光明、蒙牛、伊利将正式推出高端酸奶竞争。因为他们看到了中国高端市场的暴利。

6月8日，通用磨坊在上海上市首批19种酸奶产品，将根据销售情况在全国其他地区销售。作为与竞争产品最大的区别，100%纯鲜牛奶的制造成了优诺最大的卖点。目前，中国酸奶市场普遍采用奶粉等产品作为生产酸奶的原料。

我们在上海市场发现，虽然消费者对酸奶的接受度相对较高，但品牌和类型并不是很丰富，这与国外成熟市场的情况有很大不同。它也基于这些空白点。我们认为我们可以从上海开始在中国销售酸奶。通用磨坊的一名相关人士表示。

光明乳业2014年年报也显示，公司业绩增长主要依靠momchilovtsi常温酸奶，去年销售收入59.6亿元，同比增长85%。momchilovtsi第一季度30%的增长率符合集团对该产品的年度销售预测。虽然2014年年报没有注明该产品的预期收入，但公司内部与100亿元持平。光明乳业相关人士表示。

2014年新赖特扭亏为盈

自2011年以来，光明集团收购了新西兰乳业公司New Wright 51%的股权、澳大利亚马纳森公司75%的股权、英国谷物生产商Vitamat 60%的股权和法国波尔多葡萄酒出口商pa Company 70%的股权。

然而，这些收购对本集团的贡献有限。以8200万新西兰元(约合4亿元人民币)的价格收购纽赖特51%的股权后，虽然2013年利润相当高，但2014年陷入亏损局面，净利润-84万新西兰元。

新西兰是公认的乳制品生产基地，生产环境安全无污染，生产成本低，产品质量优良。投资新赖特符合公司利用全球资源服务中国市场的战略。据光明集团相关人士介绍，新莱特2013年实现利润9216万元，成为中国境外并购后第一家上市公司，为公司带来了巨大的投资收益。

不可否认，新赖特在2014年经历了经营业绩的下滑。他表示，下降的主要原因是国际大宗乳制品需求持续低迷，市场价格大幅下跌。平均销售价格比2013年每吨5000多美元的高点下降了近50%；在这种情况下，国际大型乳品企业的绩效受到不同程度的影响。

2013年，新莱特制定高附加值产品战略，建成乳铁蛋白生产线和混合灌装生产线，2014年完成。这些项目的相继投产，将为新赖特未来带来更多的高利润业务，增强新赖特抵御行业周期性波动风险的能力。他说。