【育儿】光明乳业旗下荷斯坦牧业获RRJ15亿元增资

11月27日，光明乳业宣布与上海光明荷斯坦畜牧有限公司(以下简称荷斯坦畜牧有限公司)和chatsworthassetholdingltd签订增资协议。查特沃斯控股有限公司以相当于15.25亿元人民币的美元认缴荷斯坦畜牧业新增注册资本，增资完成后将收购荷斯坦畜牧业45%的股权。这说明光明乳业开始通过引进资金和国际合作来加速牧场的扩张，进一步提高了自建和自控奶源的比重。

此次增资前，荷斯坦牧业部是光明乳业的全资子公司，主要从事生鲜原料奶的生产和销售等相关业务。根据财务数据，荷斯坦畜牧业今年1-7月的营收约为6.47亿元，低于去年8.3亿元的营收，但利润达到5258万元，远高于去年的2883万元。这一数据表明，国内原奶价格正在上涨，荷斯坦的畜牧业业务重心正在向中高端市场转移。

值得注意的是，光明乳业同意增资方的意见，将尽最大努力使荷斯坦畜牧业在合资公司成立后的三个完整财年内开始ipo工作，或在合资公司成立后的五个完整财年内实现合格ipo。如果合资公司在成立后三个完整会计年度期满时未能开始首次公开募股工作，或在五个完整会计年度期满时未能实现合格的首次公开募股，增资可要求公司赎回投资者的全部或部分投资股权。赎回价格按10%内部收益率计算，扣除荷斯坦畜牧业向投资者支付的股息。

另一方面，荷斯坦畜牧业计划在3~5年内实现规模翻番。如果收入相应增加，3~5年荷斯坦畜牧业收入可达17亿元以上，约为去年年底。在港上市的原生态畜牧业(01431.hk)去年营收翻番。目前原生态畜牧业市值约35.57亿港元。按此估算，如果荷斯坦畜牧业5年内成功上市，其市值可能达到70亿元左右。

增资方是为本交易专门设立的rrjcapitalltd(以下简称rrj)的全资子公司。增资方股东Rrj成立于2011年4月，目前管理资产约59亿美元。

此次增资也符合光明乳业及其母公司光明食品集团的发展战略。今年8月，光明食品集团总裁曹淑敏对《中国商报》记者表示，将投资62亿元扩大奶源，光明乳业将投资30亿元建设奶源，上海乳业集团将投资32亿元建设奶源。扩大后的奶源将主要供应给光明食品集团旗下的上市公司光明乳业。曹淑敏告诉记者，光明乳业是光明食品集团开发的重点乳品公司，对奶源的需求很大。目前光明乳业的奶源主要由自建养殖场和上海牛奶集团供应。但两家公司提供的原料奶全部只占光明乳业需求的30%，还有70%的缺口需要从市场购买，可能会增加食品安全风险。因此，提高自身奶源在光明乳业奶源中的比重，将成为光明食品集团的下一个目标。

此次增资后，荷斯坦畜牧业将改为中外合资，光明乳业将以市场价格收购荷斯坦畜牧业生产的所有原料奶。双方同意，如果荷斯坦畜牧业ipo需要，可以考虑向第三方出售部分原料奶，但荷斯坦畜牧业向第三方出售的原料奶总量不超过总产量的30%，具体向第三方出售原料奶的比例由当时的合资公司董事会决定。如果销售比例没有完成，光明乳业将包销剩余的原料奶。

荷斯坦牧业不得将库存原奶出售给光明乳业的主要竞争对手，对外销售价格不得低于光明乳业。

荷斯坦牧场将重点发展大型牧场。光明乳业表示，大型牧场是光明乳业整个产业链模式的关键环节。荷斯坦畜牧业增资扩股后，有助于均衡奶源配置，优化奶源布局；有利于满足momchilovtsi、Youbi等高端产品快速发展的需求；有利于保障食品安全，提升品牌形象，提升企业核心竞争力。

然而，大规模放牧也有很大的风险。最近国内大规模牧场的代表现代畜牧业【0.00%】陷入病牛和污染的大门，反映出大规模牧场的风险。乳制品专家表示，大规模牧场疫情控制难度很大，爆发风险也较大，也会对环境造成很大污染。

光明乳业在公告中还指出，未来3~5年荷斯坦畜牧业将大幅扩张，牧场数量将从现在的12个增加到未来的20多个，个体牧场规模将进一步扩大，这对牧场管理者的管理水平提出了很高的要求。有牛病和防疫的风险。此外，光明乳业还暗示了供求风险和牛奶价格波动。