【母婴新闻】中国飞鹤：高端奶粉收入占比68.6％，飞鹤扛起国产婴幼儿奶粉大

中国的婴幼儿配方奶粉市场一度被视为外国品牌的天下。3月23日，中国国产婴幼儿配方奶粉龙头企业中国贺飞(06186-hk)发布2019年业绩报告，公司在稳健财务的基础上实现持续高速增长。同时，根据Acnielsen 2019年底的报告，国产品牌婴幼儿奶粉的市场份额已经达到60%。中国贺飞市占11.4%，成为行业最大品牌，成功实现中国国产婴幼儿奶粉的逆袭。

在国内超高端市场份额排名第一，营收和利润双增长

中国婴幼儿奶粉市场不缺国产品牌。缺少的是能让中国妈妈放心的国产优质品牌。经过十年的发展，公司创造了超高端的星飞帆系列产品，抓住了消费升级的主线，实现了业绩的稳定持续增长。2018年，中国贺飞以24.7%的市场份额夺得中国超高端婴幼儿配方奶粉市场第一名。

根据中国贺飞2019年财务报告，本期实现收入137.22亿元(单位:人民币，下同)，同比增长32.0%；归属于母亲的净利润39.35亿元，同比增长75.5%。2016年至2019年，归属于母公司的公司收入和净利润的复合增长率分别为54.4%和113.3%。本公司拟派发末期股息，总额约为17.4亿港元，将于本公司即将举行的股东周年大会批准后实施。

随着城市化的推进，家庭平均可支配收入稳步增长。2019年，人均GDP突破1万美元大关。中国母亲对婴儿奶粉的安全性、质量和营养成分提出了更高的要求。在市场需求的推动下，国产高端婴幼儿配方奶粉迎来了快速增长的机遇。

根据Frost & Sullivan的报告，中国高端婴幼儿配方奶粉的零售价值增速快于整个行业。2014-2018年，国内高端婴幼儿配方奶粉市场规模从353亿元增长到929亿元，复合年增长率为27.3%。相比之下，同期整体市场的复合年增长率仅为11.2%。

中国贺飞抓住了提升中国婴幼儿配方奶粉消费的机遇。早在2015年，其品牌定位就更适合中国宝宝的体质。超高端产品星飞帆是国内第一款含仿生母乳的高端婴儿奶粉。2019年，星飞帆第五次获得世界品酒大会金奖，刷新了中国婴幼儿奶粉品牌荣誉记录，中国婴幼儿奶粉质量获得国际认可。

2017年，中国贺飞再次打造了一系列超高端有机产品，与星飞帆共同打造了公司的超高端产品前沿。此外，公司高端产品系列的传统优势促进了公司整体业绩的快速增长。

中国贺飞通过积极优化产品结构，享受中国高端婴幼儿奶粉产品快速发展的红利。2014年至2019年，中国贺飞高端和超高端产品收入从15.86亿元增加到94.11亿元，占公司总收入的42.6%至68.6%。随着高端产品份额的增加，中国贺飞的毛利率从2016年的54.6%逐步上升至70.0%，净利率从10.9%上升至28.7%。

市场增长正在放缓，行业领导者抵御风险的能力更强

由于国内婴儿出生率下降，未来婴儿奶粉市场增速将逐渐放缓。中国贺飞提前布局高端和超高端产品前沿，实现产品结构类型优化。同时，作为国产品牌的领头羊，国产奶粉的崛起将继续推高中国飞鹤的市场份额。中国婴幼儿奶粉市场未来的行业挑战是不可避免的，而中国贺飞主动迎接这些挑战，通过优化自身产品结构和全面提高企业运营效率，风险的影响转为积极的。

根据Frost & Sullivan的数据，2014年至2018年，中国婴幼儿配方奶粉市场零售价值年增长率为11.2%，预计2018年至2023年将降至6.9%。但细分市场方面，超高端、高端、普通产品的复合年增长率将分别为16.9%、16.3%和-1.2%。

高端和超高端产品将继续快速增长。随着自身产品结构的优化，中国贺飞打造了以超高端和高端为主的产品前沿，规避了行业整体风险，抓住了超高端和高端产品的增长机遇。

另一方面，中国国产婴幼儿奶粉品牌的市场份额也在逐年增加。2018年国产品牌的市场份额为46.6%，预计到2023年将增至52.0%，超过国外品牌，成为国内市场的主力军。作为国内品牌的领导者，中国贺飞市场份额的进一步提升也是一件非常确定的事情。

从账面现金和经营活动产生的现金流量来看，中国贺飞于2019年11月13日登陆香港交易所，香港公开发行超额认购12.14倍。仅上市四个月的中国贺飞有足够的账面现金。截至2019年12月31日，公司现金及现金等价物73.78亿元，同比增长102.6%。可见上市给公司带来了丰厚的账面现金。

另一方面，2016-2019年经营活动净现金分别为12.91亿元、22.06亿元、31.21亿元和51.81亿元。在良好业务发展的推动下，中国贺飞的净营运现金流入呈现持续快速增长趋势。目前的疫情考验的是企业的短期风险承受能力，最重要的是考验企业的现金流安全性。从中国贺飞雄厚的账面现金储备和健康持续增长的经营现金净流入，中国贺飞获得了安全渡过疫情的关键筹码。

销售渠道不断完善，三环理论降低了成本，提高了效率

截至2019年12月31日，中国贺飞在中国拥有超过1800家线下客户，覆盖超过109000家零售店。公司通过渠道+产品+营销的协调发展构建三环理论，用精益管理开拓生产销售的所有要素，不仅有助于业务规模的扩大，而且有效降低了销售成本。

2016年至2019年，飞鹤在中国的销售成本分别占总收入的45.39%、35.62%、32.46%和29.97%，呈持续下降趋势。这帮助该公司2019年的毛利率达到70.0%，同比增长2.5个百分点。

销售渠道适应性强，疫情期间送货上门，无接触

目前的疫情正在考验每个乳品企业销售渠道的适应性。

首先，婴幼儿奶粉只是中国妈妈需要的，不会因为疫情而减少。另一方面，中国贺飞物流部通过与多家物流公司的合作，实现了全国覆盖。依托公司科学的渠道管控能力，调动终端人员和配送店合作伙伴，实现全员物流，为消费者提供非接触式上门服务。即使在2020年2月国内疫情控制最严格的时候，公司的产品配送率依然高达98%。这确保了中国贺飞婴儿奶粉将被送到每一个在疫情期间需要它的中国母亲手中。

疫情爆发后，公司营销活动由线下转向线上，率先在业内推出线上直播。权威专家为消费者做公益讲座，推广人员利用微信群与消费者互动。网上活动量是去年同期的两倍多。2020年2月初至3月15日，完成近9万次在线互动活动，覆盖210多万消费者。

在百年罕见的疫情中，中国贺飞通过积极的营销活动调整、完善的渠道和物流保障，为中国婴儿获取婴幼儿奶粉打开了生命线。这也是企业自身确保中国贺飞正常运营和品牌服务形象的安全线。火出真金。在国产品牌婴幼儿奶粉市场份额不断增加的行业趋势下，中国贺飞未来的表现值得期待。