【育儿】辉山乳业液态奶逆市增长 奶粉售价暴跌超6成

不断受到空浑水公司攻击的惠山乳业有限公司最近发布了一份完整的半年度报告。相对于其他在港股上市的乳业公司，惠山的半年报可谓美轮美奂:然而由于液态奶逆市增长，营收增长17.74%。但与此同时，奶粉平均售价较去年同期暴跌60%以上，奶农业务对外销售收入下降20%以上。

财报显示，本财年上半年，惠山乳业总营业收入25.16亿元，同比增长17.74%，净利润6.18亿元，同比下降17.02%。

惠山乳业在其财务报告中表示，总收入的增加是由于液态奶销售收入的增加。数据显示，惠山液态奶销量相对市场增长29.1%，达到17.39亿元；销量同比增长20.3%。

虽然奶粉销售收入占惠山乳业销售总额的比例很小，但平均销售价格的大幅下降反映了整体市场环境的疲软，值得特别关注。

财报显示，惠山乳业奶粉平均售价从去年同期的76138元/吨下降到25073元/吨，降幅超过60%。惠山的财报显示，奶粉平均售价下降，部分原因是产品结构的变化。财报显示，价格较高的成人奶粉和婴儿配方奶粉销量下降，而乳制品原料销量增长了10倍以上。下图为面包金融从惠山乳业财务报告中截取的奶粉业务数据:

不久前，浑水公司连续发布报告，称空惠山乳业的股权价值接近于零。丽水第一次举报的内容主要包括:怀疑惠山乳业存在财务造假；质疑公司董事长杨凯可能盗取公司1.5亿元甚至更多的资产；质疑惠山乳业杠杆过大，使其濒临违约。泗水的第二份报告称，国家税务总局的增值税数据显示，惠山申报了巨额欺诈收益，惠山声称2017年第一季度销售额因平均售价上涨而增加，纯属虚假。惠山声称，原料奶的平均售价高于市场的整体平均售价。然而，主要竞争对手注意到了牛奶价格的巨大下行压力，对高端产品的更多关注导致了收入的增加。

浑水报告发布后，惠山暂停交易，并发布公告回应浑水的质疑。虽然惠山乳业股价一度跌至2.69港元，创下年内新低，但截至12月23日已升至2.83港元。

香港联交所数据显示，惠山乳业大股东12月16日增持2476.6万股，均价2.736港元，12月19日增持2106.7万股，均价2.79港元，目前持股比例已达74.06%。据业内分析，大股东持股比例高，筹不到足够的筹码，可能是丽水没能做成/0/惠山的原因之一。在过去的几年里，浑水公司成功地让空在美国资本市场购买了许多中国股票，并从不断下跌的股价中获利。

惠山的质疑可能与它在整体市场低迷中异常出色的表现有关。由于整体市场疲软，其他几家在香港上市的奶牛养殖和乳品公司业绩严重下滑，甚至亏损。财报显示，同样拥有奶牛养殖业务的现代畜牧业上半年亏损5.66亿元，原有生态畜牧业亏损1.36亿元。