【育儿】康恩贝陷增收不增利怪圈 营收净利双降

浙江康恩贝药业有限公司在2015年陷入了增收不增收的怪圈后，遇到了营业收入和净利润双双环比下降的困境。

10月27日，康发布了第三季度报告。公司2016年1-9月实现营业收入45.37亿元，同比增长21.07%。公司本季度营业收入比上季度下降5.42%；上市公司股东应占净利润4.5亿元，同比下降26.83%，本季度公司净利润比上季度下降6.97%。

据了解，康在依靠向外并购来提高近几年业绩的同时，也需要正视内生增长乏力而不增加收入的考题。

康在回复《中国商报》记者时表示，公司未来将继续坚持内生性和外延性两轮驱动。医药行业多年的并购，不仅是企业自身的发展需要，也是医药行业的发展要求和国家的政策导向。客观地说，从整体上促进了康的持续稳定发展。

增收不增收的怪圈

对于第三季度营收环比下降的原因，康表示，控股子公司浙江振成药业网络有限公司(以下简称振成药业)营收环比下降1.2亿元。

数据显示，2016年上半年，振城药业净利润大幅下滑，净利润仅达到重大资产重组报告中2016年预计净利润8245万元的3.40%。

对于振成药业收入和净利润大幅下降的原因，康表示，由于在资本市场利率持续下降的背景下，其供应链金融增值服务业务利润进一步减少//0/，为加强风险控制，已采取措施积极控制业务规模。此外，电子商务平台在前期和g20峰会期间的临时关闭导致振城药业收入大幅下滑。

此外，康表示，镇城药业作为主要从事网上交易的药品批发经销商，遇到了国家有关部门发布的网上药品第三方平台销售暂停政策、明确暂停网上处方药销售政策、为减少药品流通而提出的两票制药品销售政策等新的政策不利影响，加大了拓展部分下游市场的难度和部分客户的流失。

记者发现，自2014年以来，康的整合进入了一个密集期，而频繁的创造了公司营收数据不断增加的条件。2015年，康的收入达到53.02亿元，同比增长48.03%；今年上半年，康实现营收30.5亿元，同比增长37.92%。

但另一方面，康的净利润表现自2015年以来持续下滑，经历了收入增加而利润不增加的痛苦。根据2015年年报数据，康实现净利润4.4亿元，较2014年的5.52亿元下降20.34%；今年上半年，康实现净利润3.07亿元，同比下降30.2%。

为什么公司并购后增加收入却不盈利？a股市场一位资深秘书告诉记者，对于资本市场来说，通过并购特别是大规模并购进行粗放式发展，其实是一个新课题。所以在这种情况下，大部分上市公司并没有通过并购获得太多的成功，做大不一定做强是正常的。

另一位投资者指出，在不增加利润的情况下增加收入可能与M&A目标的质量和协同作用有关。近几年多次出现在公告披露中的M&A子公司实际利润与预计利润差异的评估报告，可以说明M&A目标本身存在一些问题。

短期内的一些波动也说明公司的并购重组有一些地方需要持续改进。在回答记者关于可拓发展的提问时，康表示，以主营医药产业为重点，内源+可拓两轮驱动是康上市十多年来的基本发展战略。公司多年来在医药领域的并购，不仅是企业自身的发展需要，也符合医药行业的发展要求和国家的政策导向。客观上促进了康的持续稳定发展。

内生增长疲软

根据媒体披露的数据，康10大子公司中有6家被收购。剔除上述6家子公司后，康的内源收益和净利润分别为10.42亿元和7400万元。

这意味着康的大部分收入和净利润来自收购目标，其内生增长乏力。

康表示，上述6家子公司分别为江西天师康中药有限公司、云南公司、上海康恩贝药业有限公司、内蒙古康恩贝公司、贵州贝特药业有限公司、振成药业。2016年上半年，6家公司合并抵消后贡献收入18.01亿元，贡献净利润(账面价值)2.21亿元。剔除上述六家子公司的收入后，内生收入和

关于公司内生增长不尽如人意的原因，康回应主要是公司营销团队建设进展不尽如人意，前列康、振实明等部分重点品种未能有效突破营销模式和瓶颈；医药行业政策变化的阶段性负面影响显而易见。比如亚力克新和金龙同林等产品明显受到竞价降价、二次议价限价和限价的影响，收益明显下降；同时，由于以往的gmp改造、产能扩张和环保改善、产品审批转移和人员工资增加，公司的成本和费用大幅增加；由于营销和产能整合进展缓慢，成本控制未能达到预期。

康表示，公司已采取进一步措施，如大力推进营销网络的规划和建设，努力推动麝香痛心滴丸、碧潭、复方鱼腥草合剂、三七药酒、紫草油膏等重点产品的市场开发；积极拓展金奥康等产品的省外市场；积极推进镇城药业零售和医疗终端发展，充分发挥互联网企业优势，增加在浙江的市场份额。

此外，康在接受记者采访时表示，除上述措施稳定实施外，公司计划进一步推进营销和管理一体化，提高运营效率，降低成本；继续关注医药行业的政策变化，从危机中寻求新的突破和发展机遇。

2016年以来，公司进一步强化了以制药为公司主要战略方向，即以植物药和现代中药为核心，以化学药为主要支撑，积极培育生物药为公司战略布局。康在回复记者邮件时也指出，外部并购也是紧紧围绕上述战略方向进行的，既包括有营收和盈利规模的企业并购，也包括以潜在品种为主要目标的招商引资。并购也重视投资并购后的整合工作，这是一项整体上连续、完整的工作。

公司将继续坚持& lsquo内生加外延两轮驱动，在注重促进内生增长的同时，将在总结以往经验教训、不断完善工作的基础上，根据战略需要，进一步做好粗放式并购。在谈到公司未来的发展布局时，康说: