【育儿】进口奶供应过剩 未来国内原奶走势持续下跌

农业部最新监测数据显示，11月第四周，我国主要产区原料奶均价为3.83元/公斤，较前一周下降0.3%，较去年同期下降5%。原料奶价格达到了14个月以来的最低水平。据市场消息，10月份，山东省部分地方生牛奶最低价格已达到1.5元/公斤。

进口牛奶价格的大幅下跌被认为是其背后最重要的原因。到目前为止，进口牛奶的价格仍然明显低于国内原料牛奶。国外乳品公司对中国的需求评估过于乐观，近两年全球产能快速增长，造成了目前供过于求的局面。乳品分析师宋亮认为，未来国内原料奶的趋势将主要是下降。在世界范围内，欧洲、美国、新西兰和澳大利亚都有足够的数量。如果国际原奶价格涨幅有限，国内涨幅不会很大。目前，国内原料奶价格仍高于国际市场。在市场已经整合的情况下，这个差距应该继续缩小，国内奶价应该进一步下调。据业内人士估计，经过一年多的下跌，现在国内原奶价格比国际市场高30%左右。

牛奶价格持续下跌，首先冲击的是奶牛场，但目前包括西牧(300106)在内的上市公司情绪保持稳定。公司高管承认，原料奶的购买量一直在下降，但仍处于历史高位。因为去年生奶价格大涨，几乎疯了，所以今年就算跌，对牧场整体利润来说也不是什么大问题。业内人士指出。

分析师认为，此前对牧场的投资热潮可能不是由于对原料奶价格的乐观，而是由于整体经济增长下行。与其他行业相比，食品行业的前景相对确定，这导致资本流向上游农业。另外，不同的牧场自然禀赋不同，盈亏线也不同。相关公司很少公布，但根据宋亮的分析，例如现代畜牧业的成本线约为3.5元/公斤，西方畜牧业的每公斤成本约为3元。另一方面，原奶降价似乎对下游乳制品公司有利，但并不完全如此。伊利股份有限公司证券部一位人士(600887)表示:如果明年原料奶价格继续下跌，实际上会有利于公司降低成本。

来自库存的风险可能会在价格下跌的过程中显露出来，从光明乳业(600597)的盈利能力可以看出。光明乳业今年前三季度利润增速分别为42.8%、40.8%和23.3%。一些行业分析师认为，第三季度利润增长放缓的主要原因之一是高价囤积奶粉库存。今年，国际奶粉的大幅下跌导致公司资产减值损失大幅增加。

数据显示，光明乳业今年1-9月累计亏损8650万元，原材料(大袋粉)在28亿元库存中占14亿元。据中银国际称，第三季度，光明乳业的库存已从28亿元降至25亿元。假设新的高价粉全部消耗完，那么高价粉库存还有6亿元。按1-9月累计亏损8650万元人民币计算，计提比例约为14%，但相比今年迄今国际奶粉价格近50%的跌幅，后续仍有较大的计提压力。