【育儿】飞鹤为何转战港股上市 或因港股门槛较低

从美国股市退市后沉默了四年的贺飞，终于再次上市。5月17日，国内领先奶粉品牌企业贺飞向港交所提交上市申请。被摘牌四年的贺飞，经历了冠山奶粉事件的冲击。现在真的准备再次上市了吗？贺飞在港股上市会面临哪些问题？

美国股市退市四年后，贺飞为何转投港股？记者致电贺飞乳业相关负责人，对方表示不方便在默哀时回复。乳制品专家宋亮告诉记者，贺飞四年前从美国股市退市，是因为其糟糕的融资能力和对公司的高财务要求。这时候选择港股而不是a股，是因为a股相对难上市，而港股门槛较低。

根据招股说明书，贺飞乳业2014年至2016年的净利润分别为5亿元、3.82亿元和4.06亿元。2015年净利润大幅下滑，归因于冠山奶粉事件和爱贝特奶粉事件。

数据显示，冠山乳业和爱贝特乳业均为贺飞于2014年收购的子公司。收购后，贺飞采取了保持独立经营的策略。2015年，在食品药品监督管理局对奶粉的抽查中，冠山奶粉和爱贝特奶粉均为团伙成员，被责令停产。虽然贺飞在2016年底卖掉了冠山乳业，但却深受其影响。招股书显示，冠山乳业2015年亏损1.008亿元，2016年出售前亏损3610万元。这也导致了贺飞乳业2015年净利润的下降。虽然2016年净利润有所增长，但仍低于2014年的水平。

此外，政府补贴占了贺飞乳业净利润的很大一部分。公告称，2014年至2016年，贺飞乳业分别获得政府补贴1.49亿元、1.82亿元和2.81亿元，分别占净利润的29.9%、47.7%和69.1%。特别是2016年近70%的净利润来自政府补贴，因此贺飞乳业目前的盈利能力令人担忧，港股上市有待检验。

此外，贺飞2014-2016年广告费用分别为1.8亿元、4.87亿元和4.88亿元，同期R&D费用分别为1220万元、1110万元和1380万元，与广告相差甚远。对此，乳品专家王定绵告诉记者，贺飞走的是老路，在广告上花了很多钱，忽视了产品的研发，但是现在的消费者越来越理性，广告效应逐渐减弱，乳品企业应该加大研发和设备升级的投入。

渠道方面，公告显示，2014年至2016年，贺飞经销商渠道收入分别占83%、78.4%和77.6%，同期电子商务渠道收入分别占3.2%、33.2%和3.2%。尽管贺飞近年来一直在发展电子商务渠道，但效果并不明显。

此外，数据显示，贺飞乳业在过去几年一直采用收购模式来突破发展瓶颈。贺飞于2014年收购冠山乳业、爱贝特乳业和友朋食品，并于2015年收购母爱时光。贺飞上市后会继续采用M&A策略吗？

对此，宋亮表示，贺飞未来的发展方向是多门类、国际化，不排除营养保健品的发展，但在奶粉业务的深度培育上，不会考虑并购的策略。

除了盈利能力、渠道等问题，贺飞的港股上市仍然面临着巨大的风险。众所周知，港股不同于a股，港股有10%涨跌涨停板，港股上市公司面临的风险更大。东北乳业的另一巨头惠山乳业曾经单日暴跌90%，最近中国金融控股半小时暴跌80%。贺飞港股上市后能否抵御风险还有待检验。

(原标题:近70%的利润来自政府补贴。贺飞真的准备好重启ipo了吗？(