【育儿】安奈儿再次闯关IPO 库存连年走高暗藏财务风险

很难隐藏反复出现在质检黑名单上的不良痕迹

时隔近两年，深圳安尼尔股份有限公司(以下简称安尼尔)再次披露招股说明书，打破ipo。不过公司要实现a股童装第一股似乎并不容易。安尼尔亮眼的表现背后，有很多质检不合格的黑历史，不禁让消费者对公司产品的质量安全产生担忧，这也可能成为安尼尔道路上的绊脚石。

主要经营高端童装业务的深圳市穗府制衣有限公司，因重组于2013年底更名为安娜尼尔。但是，这似乎并没有掩盖公司频繁出现在质检黑名单上的历史。而且更名之后，这种质检不合格的现象还是频频发生。安尼尔仍然是质检黑名单的常客，产品质检不合格的问题在媒体上反复曝光。根据现有媒体报道，这种情况可以追溯到2010年以前，从2017年开始的几年里，几乎每年都有安尼尔产品质量检验不合格的情况发生。这不可避免地让消费者对安尼尔的产品质量和安全性产生质疑。

北京商报记者今日登录重庆市消费者委员会官网，发现官网2016年1月15日发布的文章显示，重庆市消费者权益保护委员会对重庆市场上流行的24款羽绒服进行了对比测试。只有两个样品不符合标准，其中一个样品显示Annaier生产的带帽短薄羽绒服羽绒洁净度不符合标准要求。具体不合格情况是产品羽绒洁净度实测为325mm，低于标准中的洁净度& ge450毫米的规定。据了解，羽绒的洁净度是羽绒检验过程中一项重要的卫生技术指标，它反映了羽绒中残留的杂质、灰尘和游离物质的含量。清洁度差的羽绒服会对人体造成伤害，产生过敏反应或引起哮喘等疾病。据市场参与者分析，考虑到童装的消费群体，童装羽绒清洁度不合格的安全隐患更加严重。

同时，2016年5月31日广东省质监局官网发布的《广东省六类儿童家具产品专项质量监督抽查结果公告》也显示，Annaier的长袖针织外套和全腰针织打底裤抽查不合格，不合格项为标志(使用说明)。北京一家服装店的工作人员今天告诉《北京商报》，其实说明书主要是用来识别产品及其质量，反映产品特点，反映产品特殊性能和使用方法等。，不会直接影响人体健康和安全。然而，错误的纤维识别会误导和欺骗消费者。此外，错误的洗涤和维护标签会导致消费者纠纷，以及严重的质量和安全事故。

但安尼尔并不只有以上两种不合格的质检。内蒙古自治区消费者协会官网显示，2016年2月24日官网发布的羽绒服对比测试分析报告称，2014年2月自治区消费者协会在呼和浩特市场购买了部分羽绒服，深圳市随福制衣有限公司生产的anael童装(Annaier之前改名)仍在质检不合格黑名单上。失败的原因是样品的标称填充量为166克，羊绒含量为90%；相应的羊绒含量要求不低于81%；实测值为70.4%。因此，安尼尔也一直被市场质疑存在假冒伪劣的商业信誉。

在著名经济学家宋清辉看来，安尼尔屡次出现在质检黑名单上，说明企业正面临信誉危机。此外，宋清辉表示，对于一家从事童装业务的企业来说，频繁的产品质量抽检不合格将产生巨大的负面影响。对于公司来说，这样会抹杀公司多年积累的品牌形象。对于消费者来说，无异于践踏消费者权益。

库存连年攀升，隐藏着财务风险

此外，安尼尔的库存金额明显逐年增加，在流动资产中的比重也远高于同行业公司。在业内人士看来，这也为公司的运营埋下了一定的风险隐患。

根据财务数据，安尼尔在2013-2015年和2016年上半年实现的营业收入分别约为70617.74万元、79258.18万元、84027.04万元和43335.29万元。同期，归属于母公司所有者的净利润分别为5611.51万元、7896.89万元、7090.86万元和4021.49万元。公司整体业绩在上升，除了2015年销售费用大幅增加的现象。此外，安尼尔相应的营业毛利率分别为56.67%、58.95%、60.28%和60.81%。远远高于同行业马森服饰(巴拉巴拉)39.31%、42.01%、41.09%、42.7%和金发拉比(婴儿服饰)53.16%、54.07%、50.14%、48.86%的相应营业毛利率。

然而，安尼尔辉煌业绩的背后，公司连年的高库存令人担忧。招股说明书显示，安尼尔2013-2015年及2016年上半年存货账面价值分别为1.827843亿元、2.129576亿元、2.309267亿元及2.245214亿元。相应的价值分别占流动资产的55.14%、52.07%、59.72%和54.98%。据《北京商报》记者查询计算，2015年和2016年上半年，上市公司Vignas的存货金额分别占流动资产的21.04%和20.68%。此外，同期金发兔比例分别为18.08%和21.58%。也就是说，安尼尔的存货金额在流动资产中所占的比例要高得多。另外，近几年Aner的存货周转率连年下降，2013-2015年和2016年上半年的存货周转率分别为1.76、1.64、1.5和0.75。

关于公司存货占流动资产比重较高的现象，安尼尔解释说，主要与公司提前订货、提前生产的产品供应模式有关，直销渠道比重较高。至于2013-2015年末公司总库存持续增加的原因，安尼尔给出的解释是业务规模和直营店数量的持续增长带动了门店配送商品的增加。

不过，宋清辉认为，安尼尔的高库存比率表明，该公司的资本周转趋于紧张，这将为业务运营带来一定风险。如果这种现象长期持续下去，不仅会影响公司运营的稳定性，还会阻碍公司未来的健康发展，风险高，财务后顾之忧明显。

营销建设的大规模投资计划引起关注

为了尽快开拓市场，安尼尔近年来一直在通过加盟商模式拓展营销网络。在筹款项目中，安尼尔计划将募集资金的近60%用于营销项目的建设。然而，业内人士认为，营销项目的大量投资最终可能成为侵蚀公司净利润的重大隐患。

据了解，作为以直销渠道为主的童装品牌连锁企业，安尼尔主要采取直销与加盟相结合的销售模式。同时，在继续推进传统线下渠道建设的同时，也大力发展线上和线上销售业务。根据招股书，安尼尔计划募集5.573208亿元用于4个项目的建设，其中包括营销中心建设项目。

就四个筹资项目而言，它们是营销中心建设项目、设计与R&D中心建设项目、信息建设项目以及与主营业务相关的其他补充营运资金。其中，安尼尔计划在设计和R&D中心建设项目上投入8473.08万元，在信息化建设项目上投入3841.17万元。此外，1亿元用于补充与主营业务相关的其他营运资金。值得一提的是，在四大项目中，投资最大的是营销中心建设项目，安尼尔预计总投资33417.83万元，其中建设投资27371.7万元，营运资金6046.13万元。总投资占募集资金总额的比例较高，约为60%。Annail说，这个项目由两部分组成。具体来说，Annaier计划在未来三年内通过合资、租赁和购买的方式在全国部分城市建立295家直营店，其中33家品牌店通过购买的方式开业，50家品牌店通过租赁的方式开业，212家通过合资的方式开业。此外，安尼尔计划在深圳购买建筑面积为2500平方米的营销中心办公空间，以改善公司总部营销中心的办公设施。

至于购买这个项目的初衷，安尼尔承认是为了增加市场份额，增加在一二线城市的市场渗透。通过增加终端渠道的覆盖密度，增加直营店的比例，扩大新的消费群体，公司的销售额和市场份额将会增加。但业内分析师认为，营销网点需要经过一定时期的培育，资金筹集的投资项目不会立即产生预期效益。同时，结合公司库存逐年上升的销售能力，营销项目建设的大量投入可能会侵蚀公司的净利润。

针对该公司多次被列入质检黑名单、库存过高等问题，北京商报记者以采访信的形式采访了Annaier。然而，截至发稿时，对方尚未给出任何回复。

(原标题:安乃尔抢滩a股)