【育儿】现代牧业中报巨亏5.66亿 公司：资金链正常

从前期亏损不低于4亿元到正式发布中期报告，亏损达到5.66亿元。作为国内大型水产养殖企业，在牛奶价格持续下跌，国内乳制品消费低迷的大环境下，现代畜牧业的巨大损失是由于行业环境不景气造成的，还是企业自身造成的？

然而，当股价跌至每股1.21港元时，现代畜牧业未来将如何发展，已成为业界关注的焦点。

【/s2/】中期报告净利润亏损5.66亿元【/s2/】

现代牧业发布的2016年业绩报告显示，报告期内公司实现营业收入22.29亿元，同比下降8.5%；归属于母公司股东的净利润为-5.66亿元，由盈利转为亏损。

记者查看了现代畜牧业的财务指标，发现报告期内，公司毛利率为32.5%，同比下降3.9%；现金ebitda(公允价值变动前ebitda减去损失、其他收入和奶牛销售成本损失)上半年为6.49亿元，去年同期为8.6亿元，同比下降24.5%；奶牛公允价值变动损益-4.99亿元，与去年同期-1.99亿元相比，同比增长150.5%；衍生产品公允价值变动损益-3.88亿元，去年同期为1.47亿元；汇兑损益-425.6万元，去年同期为285.5万元；净利润-5.89亿元，去年同期为5.07亿元；公司核心净利润3亿元，较去年同期5.56亿元，同比下降45.9%；基本每股收益为-10.66点，去年为9.88点。

现代畜牧业作为中国最大的奶牛养殖企业，在相对较低的环境下，引起了国内奶牛业的极大关注。在过去现代畜牧业的布局中，产业链的扩张远远超过国内其他奶牛养殖企业。所以业内有人质疑牧场模式。

乳制品分析师告诉记者，现代畜牧业的损失与乳制品行业的低迷和牛奶价格的下跌直接相关。除此之外，现代畜牧业之前赌博失败造成的损失也是公司业绩巨大损失的主要原因。

赌博失败赔偿损失3.88亿元

值得注意的是，在现代畜牧业的财务报告指标中，衍生产品公允价值变动损益为

——3.88亿元，去年同期为1.47亿元。

至于衍生工具公允价值变动导致的3.88亿元损失，现代牧业相关人士告诉记者，这部分损益是公司补偿之前赌博协议后的损失。

据了解，去年7月6日，现代牧业宣布将以每股4港元的价格向私募基金kkr和CDH投资发行约4.77亿股股票，并收购此前联合成立的山东上河和济南两家合资牧场82%的股权，总收购价格约为19.1亿港元。根据当时的协议，在乳制品生产的第三至第七年期间，私募股权基金有权随时将牧场资产换成现代畜牧业的股份。但三年前，私募基金提前行使了看跌期权。

为了确保自己的收入，kkr和CDH在行使看跌期权时，要求现代畜牧业承诺，如果在三年锁定期到期前的45个交易日内，其股票价值低于3.08亿美元，现代畜牧业必须补偿差价。今天，现代畜牧业的股价是每股1.21港元。

此外，报告期内，现代畜牧业生物资产公允价值变动损失1.99亿元，同比增长150.5%。

乳品分析师宋亮告诉记者，公允价值的变化减少了奶牛销售成本的损失。正常情况下，原料奶价格下降，导致尚未产奶的生物资产估值下降。另外还有加工成奶牛造成的损失。

但记者不解的是，现代畜牧业的牛群依然庞大。报告期内，公司的羊群规模为224，930只，比去年年底增加约2%。此外，上半年奶牛年均产奶量为9.4吨，同比增长3%。另外，从成年奶牛结构来看，截至6月底，公司成年奶牛数量为11.46万头，而去年同期为10.25万头。

无论是畜群数量还是奶牛结构数量，今年上半年都比去年同期有所增长。公司给的4.99亿亏损具体方向是什么？

对此，现代畜牧业相关负责人向记者解释，奶牛的公允价值评估主要是以当前奶价乘以未来产奶量计算的收益减去未来饲养成本后的净现金流入进行折现计算，因此当前奶价对奶牛资产的公允价值评估影响较大。

公司回应资金链正常

事实上，面对原料奶价格的持续下跌和蒙牛乳业收奶量的减少，在双重压力下，现代畜牧业开始在品牌奶上发力。但从公司发布的半年度报告数据来看，公司品牌奶的表现一般。此外，从出口原奶、国内原奶、品牌奶、毛利率等指标来看，均呈下降趋势。

公司发布的数据显示，现代牧业向蒙牛销售的原奶量从去年同期的73.6%下降到69.5%，向其他公司销售的原奶量从26.4%上升到30.5%。液态奶产品业务收入同比下降16.99%，毛利率下降46.48%。

值得注意的是，乳制品行业的低迷加剧了乳制品企业之间的竞争。但是，现代畜牧业在改造自有品牌方面取得了一些成绩，但压力仍然很大。

数据显示，现代畜牧业自有品牌库存周转天数去年上半年为52天，今年上半年为78天；应收账款周转去年同期60天，今年上半年84天；应付账款周转天数从去年同期的75天增加到今年上半年的116天。

对此，该公司表示，自有品牌牛奶客户的账期延长导致平均收款期延长。但供应商付款信用期越长，导致应付账款周转天数增加。

有业内人士告诉记者，由于资金链短缺，现代畜牧业只能支付员工工资的一半。

但现代牧业相关负责人回应记者称，公司资金链正常，已制定多项融资方案。目前还有60亿元的授信额度，可以随时使用，负债率也在合理范围内；员工的所有薪资福利都是正常发放的。

根据公司资产负债表，报告期内，公司总资产177.97亿元，总负债104.49亿元，与去年同期的95.57亿元相比，同比增长9.3%。今年上半年公司负债率为48.4%，同比增长3.9%。

此外，随着公司中期业绩的发布，现代畜牧业首席财务官辞职的公告也发布了。关于公司管理团队的稳定性，现代牧业表示，首席财务官孙玉刚辞职的原因是因为家里亲戚成立了一家互联网公司，两年前请他去了，但他一直拒绝；今年公司做大了，准备上市，我们无法拒绝，于是提出辞职。目前公司管理团队非常稳定，中层管理人员平均工龄7年以上。

对于公司未来的战略，现代牧业表示，目前低温奶在公司的比重很小，6%左右。未来会努力推广低温。但由于低温冷链和市场需求，将选择30个重点城市逐步推广，未来空房的室温纯牛奶和室温酸奶也将有很大提升。