【母婴新闻】乳品行业：旺季需求抬升 全脂价格持续上行

第一，全脂奶粉持续上涨

全脂奶粉价格的上涨趋势不会改变。第193届全球乳制品拍卖结果显示，gdt指数为-1.6%，全脂奶粉价格为3155美元/吨，较前期上涨+1.3%。连续三期上涨，从年度低点反弹13.4%；脱脂奶粉价格为1966美元/吨，比上一时期高-3.0%。

奶粉拍卖供应量。本次拍卖最高供应量为35510吨，高于上一次。根据恒天然的上市前数据，脱脂奶粉涨幅明显，达到34.44%，全脂奶粉涨幅+17.87%。3月和4月，主要出口国的原料奶总产量同比持续增长。其中，欧盟产量的增加使得脱脂奶粉的供应充足，这是近期脱脂价格压力的主要原因。随着拍卖供应量的增加，全脂奶粉价格仍保持上涨趋势，这主要是需求侧的持续复苏造成的。

在国内需求高峰期，它帮助牛奶价格上涨。今年以来，国内乳制品行业呈现出恢复性增长，现已进入乳制品消费旺季。国内规模牧场的收奶价格在3.8-3.9元/公斤的范围内，合同收奶价格已经达到3元/公斤以上，充分证明国内市场的原料奶过剩在减少。随着新西兰进入奶粉季节，国际原料奶供应将在短期内继续缩小。在供需紧张的情况下，全脂奶粉价格仍有望上涨。

【/s2/】其次，牛奶价格中期仍有上涨势头。

5月，新西兰原料奶产量同比下降。新西兰的原料奶产量在高产季节(3月和4月)结束时出现回升，然后开始下降。5月份原料奶产量同比-0.7%，符合预期。

国际上对生牛奶的需求预计将继续上升。本月，恒天然上调了2017/18赛季新西兰和澳大利亚的预期牛奶价格。其中，新西兰原料奶平均收购价格提高0.25新元至6.75新元/公斤，高于2016/17赛季的6.15新元/公斤；澳大利亚原料奶的平均购买价格提高了0.2澳元，达到5.5澳元/公斤。恒天然预计，国际原奶减产趋势将难以改变，国际乳制品需求的持续复苏将成为原奶价格上涨的动力。

国内和国际原料奶的价差已经理顺，未来的联动还会加强。7月19日，全国主要产区牛奶价格为3.40元/公斤，比一周前低0.3%。目前进口奶粉减乳含税价格为3.40元/公斤，与国内差价基本持平，未来两者有望保持较高的联动度。我们判断，国际牛奶价格中期上涨将呈温和上升趋势，年涨幅预计在3%-5%左右。

三.投资建议[/s2/]

中期来看，国际减产还将继续，国内需求即将进入旺季，这将支撑牛奶价格上涨。目前，国内外原料奶价格差异基本理顺，奶价将保持高度联动，国内奶价有望回升。建议关注伊利、蒙牛乳业、光明乳业。

风险警告。供需调整未能达到预期，导致食品安全问题。