【母婴新闻】恒天然害惨了多美滋 雅士利、蒙牛、达能谁的棋子最精明？

5月2日，蒙牛控股的雅士利宣布，公司将于5月19日在香港召开特别股东大会，就收购多美滋中国进行表决。

去年12月，蒙牛、雅士利和多美滋大股东达能签署了意向股权转让协议。达能以12.3亿港元的价格将多美滋中国的所有股份(包括商标和专利)出售给雅士利。

昨日，这份长达160页的公告还披露了多美滋中国自2013年以来不堪入目的业绩报告。

多美滋中国的净销售额直接从2012财年的56.83亿元下降到2013年的35.7亿元；2012年净利润仍为7.92亿元，但2013年迅速下滑，遭受巨额亏损6.48亿元。2014年销售额仅为13.16亿元，亏损大幅扩大至8.297亿元。

公告显示，2015年，多美滋中国销售额仅缩水至4.17亿元，亏损持续扩大至8.386亿元。

公告不止一次提到多美滋的亏损是恒天然事件造成的。

公告称，2013年8月，新西兰第一产业部披露，检测结果显示恒天然供应的乳清浓缩蛋白中可能存在肉毒杆菌(恒天然事件)。虽然这一警告后来被证明是毫无根据的，并发生了乌龙事件，但由恒天然提供的多美滋中国业务受到了极大的不利影响。特别是，作为危机管理行动的一部分，多美滋中国在相关警告发布后，发起了广泛的预防性产品召回。此后，多美滋中国的净销售额和净利润大幅下降。

多美滋中国想这么做！

作为雅士利的独立财务顾问，曾经风光无限的外国奶粉品牌如今嫁给了中国的雅士利，其信中也对多美滋中国近几年的财务表现给出了令人失望的评价。

然而，在信中，多美滋中国也透露了今年的许多大刀阔斧的改革措施。

首先是梳理多美滋中国分销网络对收入的积极影响。2015年初以来，多美滋中国发展了直销模式，梳理了现有的分销网络。这种直销模式使多美滋中国能够直接联系零售店(如超市)来促进其产品的销售，预计这将推动销售增长。

其次，要加强多美滋中国的销售网络和地理覆盖。2015年，多美滋中国审查了其销售网络，并撤出了表现不佳的零售店。多美滋中国计划2016年零售门店数量比2015年增加约40%，2017年进一步增加约30%。

此外，多美滋中国将为高端市场升级产品。鉴于高端婴儿配方奶粉市场(尤其是进口产品)的增长势头，多美滋中国计划在拟议的收购完成后，将其在中国制造的高端产品系列的生产转移到雅士利在新西兰的生产设施。预计多美滋在中国的销售将受益，因为购买婴儿配方奶粉的中国消费者对进口奶粉产品给予更高的价格。此外，多美滋中国正在升级其他一些产品线，以增加销量。

另一个是增加电子商务销售渠道的使用。多美滋中国过去不太重视发展电子商务销售渠道。拟收购后，逐步增加电子商务销售渠道的使用，包括利用网络和手机应用来推广和吸引新客户；通过淘宝、天猫、JD.COM等领先的电商平台，集中销售。

根据公告，多美滋今年第一季度的业绩也开始回升。2015年前7个月，多美滋销售额仅为2.04亿元；未来5个月达到2.13亿元，比之前7个月增长47%；此外，今年前三个月的收入也达到了1.17亿元。

雅士利能得到什么？

4月22日，雅士利首席执行官卢敏表示，该交易已得到董事会和其他各方的批准，相关文件已提交给HKEx，预计将于今年5月和6月完成。

事实上，对于雅士利来说，2015年的净利润实际上大幅下降。去年营业收入27.61亿元，净利润1.18亿元，下降64.4%。这也是蒙牛接手雅士利以来连续第三年下滑。

那么，雅士利在接手多美滋后，是否会面临2016年业绩亏损的风险？

公告中没有预测，但做出了积极的声明:交付后，雅士利集团将扩大经营收入，增加市场份额。此外，雅士利集团将在生产、R&D、营销、产品组合和税收方面获得协同效应。

雅士利集团将在交付后获得靠近主要消费市场的先进奶粉生产基地。生产基地拥有包括干燥塔、包装线在内的世界级生产设施，拥有中国婴幼儿奶粉生产许可证，符合中国最新政策要求；此外，根据中国政府颁布的婴儿配方奶粉注册制度，拥有婴儿配方奶粉生产许可证的生产基地的价值将会增加。在R&D方面，雅士利集团将在交付后获得多美滋中国的上海R&D中心，这将直接提高雅士利的R&D水平。此外，雅士利集团还将接管多美滋中国的世界级质量控制实验室，并直接受益于其卓越的质量控制标准。

多美滋中国的市场主要集中在一二线城市，雅士利主要集中在三四五线城市和乡镇地区，双方在地域覆盖上优势互补。多美滋中国可以快速渗透到三四五线城市，甚至乡镇地区；雅士利可以通过多美滋中国的分销网络将高端产品带入一二线城市的母婴渠道，从而进一步加快渠道转型的步伐。

多美滋中国是一个具有全球R&D经验的优秀品牌，也是一个深受中国母亲信赖的先进品牌。雅士利和多美滋可以相互补充，实现产品在各个价格区间的有序布局，支持雅士利在高端品牌和主流品牌的发展。多美滋中国除了普通婴幼儿配方奶粉产品线，还有一条特殊的婴幼儿配方奶粉产品线。这是雅士利目前产品组合中缺失的一个重要产品类别。通过收购多美滋中国，雅士利可以直接获得专用婴幼儿配方奶粉产品线，提升专业定位。

对于雅士利的未来，奶粉品牌会有很多，如何保证市场内部没有争斗。对此，卢敏4月22日表示，雅士利定位于平衡儿童营养，帮助肠胃消化；多美滋特别强调增强宝宝的抵抗力。宝贝和我，欧实蒙牛的锐步有机奶粉系列将进入超高端奶粉圈，雅士利将逐步形成中、高、低端奶粉的综合布局，从而推动蒙牛2016年的奶粉业务。

达能下了一局智能象棋？

就在今年3月，达能宣布旗下子公司科瑞康退出中国。达能只说这是正常的经营策略调整，不会影响海狸鼠中国的运营。

现在达能的多美滋中国即将发售，达能在不到一年的时间里就搞定了旗下两个在华婴幼儿奶粉品牌。事实上，达能已经玩了一个非常聪明的游戏。

多年亏损的多美滋中国，已经是达能的沉重负担。卖给了雅士利，达能可以带对价增持蒙牛股份。换句话说，对达能来说，它实际上用最差的表现换来了中国乳制品巨头的股票。这无疑是一笔优秀的生意。

至于卖科瑞康，在乳品专家宋亮看来，一方面是因为市场上的科瑞康假货太多，甚至有些假冒伪劣产品，达能怕出事，市场上卖的产品会尽快退市，以免引燃；另外达能旗下几个品牌的配方都差不多。奶粉注册制新政策出台后，达能在国内保留了爱他美、诺优能、牛栏等品牌，去掉了销量锐减的科瑞康，有利于达能集团的可持续发展。